【财经观察】内地币策或现结构性宽鬆

人民银行日前召开2021年下半年工作会议，明确下半年货币政策操作思路：不搞「大水漫灌」 聚焦实体经济。而2日公布的7月PMI数据反映经济运行的指标全线回落，製造业和非製造业景气度回落至50.4%和53.3%，其中製造业PMI连续4个月回落。市场人士分析，7月PMI数据反映内地未来经济有一定下行压力，内地货币政策未来或出现结构性宽鬆，年内或将再次降低银行存款準备金率，1年期LPR报价也可能出现鬆动。

经济下行压力加大

2日公布的中国7月製造业PMI为50.4%，预期为51.1%，前值为50.9%；非製造业PMI为53.3%，前值为53.5%。2日公布的2021年7月财新中国製造业PMI（採购经理指数）下降一百分点至50.3，为2020年5月以来最低。数据说明7月中国製造业继续扩张，但扩张势头进一步放缓，需求则出现一年多来首次收缩。

7月製造业生产指数和新订单指数分别录得16个月和15个月以来新低。部分受访企业反映，客户需求相对疲弱；另有企业反映，产品出厂价格上扬抑制了销售。分类别数据显示，投资品类新订单增长强劲，但消费品和中间品类新订单减少。

外需总体维持稳定，7月製造业新出口订单指数略高于荣枯线，海外不同地区疫情形势分化，对出口影响此消彼长。中国製造业界对未来一年的增长前景普遍感到乐观，但乐观度下滑至15个月低点。

市场人士分析，7月PMI反映经济运行的指标全线回落，中国未来经济下行压力开始显现。经济下行压力加大，房地产和出口是主要拖累，消费和製造业投资难以对沖。大宗商品价格仍在高位，成本上升挤压中下游製造业和服务业，增加中小企业困境。而7月财新中国製造业PMI相关数据显示，目前国民经济恢复基础并不稳固，经济下行压力依然较大，有关方面对未来经济下行压力要有估计和準备。

年内或出现「双降」

人民银行2021年下半年工作会议要求，要坚持稳中求进工作总基调，保持宏观政策稳定性，坚持不搞「大水漫灌」，增强前瞻性有效性，稳健的货币政策继续聚焦支持实体经济。会议明确下半年工作重点包括稳健的货币政策要灵活精準、合理适度，整体协同。

市场人士分析，7月PMI数据显示内地实体经济增长乏力，需要央行综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长。

另外，央行强调持续深化利率市场化改革，促进实际贷款利率稳中有降。市场人士分析，这或意味着货币政策可能还会採取进一步措施，这可能包括引导银行边际资金成本持续下降，推动1年期LPR报价下行。截至上个月，内地MLF利率已经16连平，LPR报价利率已经15连平，而年内都有可能出现鬆动，因为内地通胀压力已经有所减缓。

内地也不排除下半年仍有全面或定向降準的可能性，实际效果预计与7月的降準类似：一方面提升银行让利实体经济的能力和意愿，加大对中小企业和困难行业的定向支持；另一方面把好信贷闸门，约束好房地产和城投领域的融资通道，最终发挥货币政策的精準滴灌作用，形成结构性支持效果。（王长久）