A股地量温和收升

2017年还没过一个月，中国金融市场面对的形势就出现非常大的变化。一是人民币汇率由贬值变成升值，25日早间外汇交易中心发布公告，人民币对美元汇率中间价较前一交易日贬值265个基点，创两周最大降幅，但仍然报6.8596，比去年收盘升值774个基点或1.116%;二是利率由降息降準预期变成加息预期。1月24日下午，人行宣布开展一年期中期借贷便利(MLF)操作，利率3.1%，较上次操作提高10个BP。这是MLF操作历史上首次上调利率，也是政策利率近6年来首次上调，其意义等同于加息。

当然，也有不变的，那就是内地股市颓势依旧，去年领跌全球的A股今年开年继续低迷，上证综指围绕3100点关纠缠不休，而深成指出现明显跌幅。而原因之一就是市场资金不济，资金持续南下就是一个因素。春节假期临近，互联互通南向交易似乎并未受到节日气氛影响，24日经沪港通和深港通南下净流入港股的资金达35亿港元，创本月新高。内地资金已连续8个交易日净买入额保持在10亿港元之上，南向资金8天已扫货港股136亿港元，港股市场的大蓝筹股继续受到追逐。25日，香港恆生指数向23000点关发起进攻，今年以来已经上涨了接近1000个点4.545%。

加息令股市雪上加霜

毫无疑问，加息预期会让内地股市雪上加霜，因为加息会让内地资金面更加吃紧。而降息才是股市盼望的利好。

周二MLF利率上调印证了各方对今年加息的判断，背后反映出人行金融去杠杆态度更加坚决，为了巩固金融去杠杆，人行货币政策会继续偏紧。各方认为加息周期在路上。有预期人民银行很快就会启动年内第一次的直接加息，而后面会接二连三加息。

但是，这是不可能的。内地加息是有需要，如美国2015年和2016年连续两次加息，今年还有可能有3次加息，这会加剧中国的资本外流压力。但中国加息终归是双刃剑，加息也会影响到中国经济。现在中国还不存在明显的经济泡沫，整个资金面仍然紧绷，过于收紧会影响到经济活力。而且美国今年3次加息也只是预期，特朗普已经上台，持续加息势必会刺激美元汇率继续上涨，这也会制约美国经济。所以，今年年内直接加息有一定可能，但不会非常高。而说会形成加息周期，更是几率很低。

加码去杠杆去泡沫

周二MLF利率上调，显示人行金融去杠杆的态度也更加坚决。金融去杠杆、实体经济去杠杆、防房地产泡沫、股市泡沫，会是今年中国金融政策的主要目标。今年的货币政策很有可能会从中性转向偏紧，MLF利率上调或是货币当局释放的信号，希望释放一些收紧信号来对信贷增速和金融杠杆进行调控。

但是，希望中国内地儘快直接加息甚至形成加息周期还不现实，因为从中国来说，利率走低的总的态势不会轻易改变。另外，从全球角度讲，低利率甚至是零利率还是主流。中国现在一年期存款利率为1.5%，还是比较适中的。而且就在去年中国还在降息的轨道中，这个转向应该不会来得非常快。

沪深股市25日成交额只有2834亿元人民币，说明资金面依然紧绷，如果直接加息，势必会继续收缩流动性，对股市的中长期影响也势必是偏向负面。

王长久