微调定价机制 利人币市场化

2月21日外汇交易中心数据显示，人民币兑美元汇率中间价报6.8790，较上日中间价6.8743贬值47个基点。这是人民币中间价机制微调后的市场表现。这说明微调进一步反映了市场供求的真实面貌，对人民币汇率的稳健将产生积极的影响。

投机押注明显减少

人民币中间价定价机制自2月20日起微调，缩减了一篮子货币汇率的计算时段，从原来的24小时改为15小时，即从下午4时30分开始计算到次日早上7时30分。这相当于剔除美元指数日间波动对次日人民币中间价定价的影响。中间价汇率形成机制并没有发生改变，只是做了技术性的调整。

剔除美元指数日间波动对次日人民币中间价定价的影响，势必会使汇率波动更反映市场供求，更重要的是会让对人民币单边贬值的投机押注明显减少。

20日人民币兑美元中间价报6.8743，较前一个交易日下调287个基点，创六周来最大单日跌幅，结束此前连续4天上涨趋势。但从20日当天银行间外汇市场的即期交易市况来看，市场客盘购汇需求也没有因即期汇价下跌而明显走升，全天交易环比上周五缩量，仍然在很大程度上反映出市场也没有打破目前震荡区间的趋势意愿。

而这也正成为市场常态，近两周，美元持续反弹，但市场对于人民币单边贬值的投机押注已明显减少。

人币定趋稳健中性

中国人民银行近期最新发布的《2016年第四季度中国货币政策执行报告》成为市场关注的焦点，报告中一些细微的变化及对相关问题的解答更是成为市场讨论的热点。值得注意的是，人行明确货币政策将从此前的「坚持实施稳健的货币政策」变为「实施好稳健中性的货币政策」。这意味着中国货币政策开始转趋稳健中性，而货币政策的变化势必会牵一髮而动全身，会影响到中国的股市、楼市和汇市的走势。

人行货币政策从稳健转趋稳健中性，势必也会影响到人民币今年的表现，人民币今年势必将维持稳健中性的走势，这对于中国调整货币政策无疑是有利的。

空方恐难随心所欲

从最高点6.05到最低点接近6.9508，人民币对美元汇率中间价从2015年8月11日汇率改革前到去年年底，最大贬值幅度9000多个基点或14.846%。一年半多国际空投做空人民币达到随心所欲的地步。今年以来这样的态势已经逆转。

而此次人民币中间价机制的微调更会使得国际空头再想随心所欲做空就难了。预料人民币对美元的双边波动将加大，且此次微调将使得人民币进一步反映市场供求。为了挤出离岸空头势力，监管层在年初时大幅收紧离岸人民币流动性，引得离岸人民币拆借利率大幅飙升，离岸人民币反弹幅度超过在岸即期汇价，导致两地汇价价差持续倒挂，这使得那些内购外结的投机操作成本快速上升。而人民币中间价机制微调，直接意义是有利于人民币的市场化，从中期而言，多空双方除非能够打破103点和96点的区间上沿和区间下沿水平，否则阶段性震荡趋势将难以发生改变。

王长久