降杠杆势从金融扩至实体

周一惊见今年以来最大跌幅之后，内地股市昨日反抽，但力度之弱出乎业内预料，只有深成指涨幅到了0.73%，而上证综指涨幅只有0.16%，几乎可以忽略不计。而更能暴露市场颓势的是两市场成交额跌穿4000亿元，回落到今年以来的底部3868亿元，与本月峰值7100亿元相比几乎萎缩了一半。

别指望降杠杆收敛

内地股市最辉煌的日成交天量是2.43万亿元，而4月25日3868亿元的成交额连个零头都不够。去年3月1日以来的反弹持续了14个月，成交峰值只有7100亿元，而今萎缩到1年来的地量水平。A股是典型的击鼓传花式的投机市场，成交额持续加码则股市上扬，而成交额持续萎缩让击鼓传花无以为继则跌。

市场成交额萎缩的原因一目了然，那就是持续的降杠杆，从疯狂的一比八、比九，甚至比十叠加杠杆到现在相对合理的水平，内地股市完成了从2015年6月15日到2016年2月29日的三波震惊世界的股灾和此后14个月的慢牛。

而今，对于管理层降杠杆，近日网络上媒体上出现温和的批评，指出降杠杆要温柔，降杠杆不能太快，否则也会给市场带来危险。但是，这应该不会动摇有关方面的降杠杆意志，因为一个绑在杠杆上的股市那就是一个定时炸弹，随时都会爆炸，不仅会危害股市，甚至会将极大的危害传导到整个金融甚至实体经济，威胁到中国的金融安全。

杠杆涟漪扩散实体

杠杆上的牛市那不是牛市，杠杆上的金融那也不是健康的金融，而更要看到，最近这些年内地的加杠杆已经从股市扩展到整个金融体系，进而扩展到实体经济。而中国的降杠杆也势必相应地从股市扩展到金融，进而扩展到实体经济。4月17日，人行开展中期借贷便利(MLF)操作4955亿元，其中6个月期1280亿元，1年期3675亿元，利率与上次持平，分别为3.05%和3.20%。人行此次足量延期MLF，对近日资金到期量进行了完全对沖，表明人行保持流动性中性的意图。本次1年期MLF佔比增加，从一定程度上抬升了利率中枢，体现出人行温和去杠杆的政策意图。

与货币政策去杠杆意图相协调，相关监管也在进一步加强。除人行宏观审慎评估体系(MPA)趋严考核加码外，近期银监会密集下发了多个监管文件，推动风险防範与杠杆控制。例如《关于银行业风险防控工作的指导意见》、《关于开展银行业「不当创新、不当交易、不当激励、不当收费」专项治理工作的通知》等，重点指向同业、银行理财、委外等业务，引导资金更多地投向实体经济，严控期限错配和杠杆投资。

核心防範金融风险

A股高杠杆仍将继续除雷，银行业的监管从严刚刚开始，保险业的大鳄正在整肃。而一切的目的是加快降低中国金融风险，让中国经济出现的企稳向好态势得以持续。今年一季度中国经济增幅为6.9%，国际大行纷纷提高对中国经济今年的展望，但是中国经济向好的基础仍不稳固，要稳定就要降杠杆、排雷、从严监管，就要引导脱虚入实，真正搞好供给侧结构改革，最终实现中国经济的长久健康发展。

王长久