人行淡定底气来自哪

7月第二周的内地股市开局不利，上证综指和深成指均被深圳创业板指数牵引回软，上证综指收盘跌0.17%，深成指收盘跌0.55%，而创业板指数竟然暴跌1.75%。两个市场个股上涨和下跌的比例是一比二，说明大盘跌幅有限，但指数严重失真，掩盖了个股普遍下跌的真相。

最麻烦的是在下跌中两个市场放量了，10日两市场成交额站上了5000亿元大关。跌时放量往往被解读为抛盘涌出，市场信心回软。

资金面难言宽鬆

儘管10日两市场明显放量，但5000亿元的成交额与今年以来的峰值7100亿元相差甚远，与2015年的历史峰值2.43万亿元更是小菜一碟。

困扰市场的依旧是流动性紧缩的问题，场内资金作存量博弈，场外资金继续隔岸观火。而背后是全社会性的资金流紧绷。10日公布的数据显示，2017年6月份全国居民消费价格同比上涨1.5%，同比与上个月的涨幅持平，但环比上就比上个月回落0.2个百分点。首先，这个数据低于预期，此前各方预期的是1.6%;第二，这个数值预示着内地的货币政策将继续保持中性，稳健中性仍将是下半年人行货币政策的基点，社会上的流动性将难言宽鬆。

10日全球牛行情仍在持续，而独A股憔悴更印证了市场钱紧的现实。

财政政策明显给力

根据统计，进入7月之后将有近万亿元的资金陆续到期，其中近70%将集中在前两周。然而，在平稳跨过6月考核大限之后，人行一反常态，截至7月10日已经连续12个交易日暂停公开市场操作。那幺，支持人行「一反常态」的底气来自哪裏呢?

可以肯定的是，积极财政政策开始发挥作用。从6月23日至7月10日，人行连续12个交易日暂停公开市场操作。在这期间，人行公开市场业务操作室均对暂停公开市场操作的理由向市场进行了公告，财政支出力度加大、财政支出力度进一步加大成了热词。目前流动性状况高于年初设定的维护流动性基本稳定目标，其中很重要的原因就是财政支出加大。根据以往的历史情况，6月份财政支出规模一般在3000亿元左右，考虑到今年财政支出加快，预计在4000亿元以上。

财政政策发力会让市场流动性保持在基本的「充裕」状态。但财政发力却对股市资金面难以产生直接的明显的影响，内地股市将继续受制于资金面的紧张情况。下半年，随着美联储继续加息及缩表等国际因素的变化，国内金融领域降杠杆等改革的深入，流动性还会受到考验。

目前人行将「维护流动性稳定」和「防範金融风险」都放到了最重要的位置，类似今年4月那样的流动性紧张的现象下半年应该不会重现，但后续货币政策紧中趋缓却越来越成为共识。

小心创板风险扩散

10日创业板跌幅扩大到接近2%，现在主板和创业板的界限渐趋模糊，创业板成为深圳股市扩容的主战场，平均市盈率六七十倍的估值压力叠加扩容主战场压力让创业板承受越来越大的压力。现在最可担心的是创业板不但会拖累主板，而且会将风险扩散。

当然，下半年内地股市的表现应该强于上半年，A股入摩会吸引更多的境外资金藉助内地和香港股市的通道提前布局，这对于下半年的内地股市格外重要。

王长久