我在7月3日发布的文章中提出：「7月有望延续上半年的良好走势，继续上行。」这个看法现在已为恒生指数的升幅所证实。在今年余下来的几个月时间里，根据近期国内外的政经情况，我认为港股有较大的概率一直涨到今年底。
长期影响港股的趋势性因素
对于长期走势，资产市场和股市上行威胁最大的炸弹，就是美国联储局较预期更为进取的加息政策，但联储局主席耶伦在7月13日美国众议院听证会中，首次承认通胀指标是政策的不确定因素，利率无须进一步升高太多即可达到中性状态，这一鸽派表态是对几个月以来联储政策取向的重大转变。国内方面，7月举行的全国金融工作会议为未来五年金融工作定下了目标，并以确保金融安全为经济工作首要任务之一。
另外，中央决定设立国务院金融稳定发展委员会，统领「一行三会」的监管工作，改变了过去分业监管缺乏有效的沟通机制。大体而言，金融稳定发展委员会的设立以及金融去槓桿政策的持续推行，将极大地降低中国金融槓桿爆破的风险，使得外资一直担忧的金融槓桿炸弹爆破沖击经济的危机得到有效缓解。今年中国首两季的经济增长较市场的普遍预期为佳，早前担心的房地产投资放缓和基建投资后劲不足，拖累经济增长的情况并没有出现。展望下半年，国内长期累积的结构性矛盾虽仍突出，但经济向好的势头没有改变，全年经济增长也有望超额完成预期目标，为资本市场的健康发展奠定了良好基础。此外，2015年港股及A股大跌以来，外资普遍担心中国经济急速放缓和金融槓桿高企，故对港股的投资十分谨慎，但在目前美国股市处于历史高位附近，加上在美国经济复苏动力有限、美股上升空间成疑、美元强势不再的情况下，资金有流出美国部分回流香港的迹象。
短期沖击的地缘因素
对于中美贸易沖突，特朗普政府的本质是商人政府，故其政策方针是利益权衡，而且这个利益是可量化的利益。因此只要中国有足够可对美国造成实质且严重伤害的筹码，中美之间就反而不容易爆发激烈的沖突，而目前中国正拥有巨大市场及制造能力，这恰恰是一个对美国有大量筹码的国家。基于以上因素，我们维持短期中美之间不至于爆发严重贸易沖突的判断。
另一个地缘因素就是中印在洞郎地区的边境纠纷。我们认为，这个边境纠纷演变成为大规模武装沖突的机会不高，因为中印双方都没有开战的想法，而且印度心知肚明现在的实力已经远非中国的敌手，所以其越界更多的是一种政治姿态。在朝核问题上，虽然近期由于朝鲜试射洲际导弹有加剧危机之势，但朝鲜的形势变化牵涉周边大国利益，所以美国希望按其理想解决，发动战争的机会始终不高。
从上半年投入港股的资金构成来看，南下资金的主力仍是保险资金，由于保险资金以长线投资为主，令港股今年以来的升势延续时间长，调整的幅度不大，升势较为稳健。但是下半年如果海外资金回流，市场参与资金的成分将会多元化，股市的升势可能转急，但调整幅度也可能较前扩大。概言之，如果没有新的突发性因素，港股下半年仍将保持持续上升格局，但地缘问题的恶化带来的突发性沖击与技术调整可能增加股市未来的波动，市场调整的幅度也可能增大。
华大证券首席宏观经济学家 杨玉川
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