港上市规则修改须加快

赵燕玲

随着创科浪潮掀起，世界正步入新经济时代，众多新经济公司成为了全球经济增长最快也是最具潜力的板块，因此世界各地市场纷纷进行改革调整拥抱新经济，不仅港交所，内地股市也将开始改革，最近召开的两会就不断向外释放了A股改革以吸引新经济公司上市的信号。

内地吸引「独角兽」回归

今次两会，内地A股市场是否会调整开放争取「独角兽」新经济企业回归，成为了财经金融界最关注的话题，而无论官方还是行业人士给与的信息都显示A股改革征程应该很快就要开启。先是总理李克强的政府工作报告中就特别提出要设立国家融资担保基金，支持优质创新企业上市融资。中证监副主席姜洋在接受记者提问时也表示，下一步中证监将改革发行上市制度，深化主板和创新板改革，加大对四新(即新技术、新产业、新业态、新模式)的支持力度。深交所总经理王建军也透露会对优质「独角兽」企业在深交所上市开设绿色通道，今年工作重点就是服务新经济。甚至就如何服务已在境外上市的新经济公司回归A股，内地市场显然也早已有了制度计划。中证监副主席阎庆民就回应称应该会採用CDR形式。CDR意思即中国存託凭证，相对于发行普通股，CDR发行方式更为简便快捷，也更容易便利新经济企业在境外上市的同时，也可以通过CDR回归A股，让股票亦可在内地市场流通，由此可见内地改革吸引众多「独角兽」企业回归的决心。

众所周知，近年内地创科发展快速，领先全球，全社会研发投入规模跃居世界第二位，国家政策也是大力支持，因此培养崛起了众多新经济「独角兽」。然而，由于内地资本市场尚未开放，新经济公司的VIE或同股不同权架构并不被内地股市规则所允许，十多年间，包括BATJ(百度、阿里巴巴、腾讯、京东)在内的一批批科网巨头企业纷纷赴美或赴港上市，没能留住这批独角兽也成为内地资本市场的一大遗憾。而近日，包括腾讯马化腾、百度李彦宏、京东刘强东、联想杨元庆、网易丁磊、搜狗王小川、58集团姚劲波等许多新经济企业掌门人都在会议期间表达了待条件成熟，愿意回归A股，回馈内地股民的意愿，更是给与了A股改革的支持与信心。不仅是吸引已在境外上市的「独角兽」回归，从政府工作报告中花了大篇幅谈创新型国家建设、「互联网+」行动、科研投入就可知道未来国家支持创科发展的力度只会越来越大，也将会诞生更多的「独角兽」，因此内地股市改革势必也是为了能留住还未上市的「独角兽」，为迎接越来越多的新经济公司铺路。

港同股不同权改革

而「独角兽」企业的增加，对于香港市场来说又何尝不是一件大好事呢?目前，港交所正在进行「同股不同权」上市规则改革谘询，以吸引採用同股不同权模式的新经济公司、尚未有盈利的生物科技公司，以及已在英美两地上市的新经济公司来港第二上市。跟上新经济发展大势、修改上市规则已在本港达成了基本共识，此次内地A股亦将开始改革的信息便在提醒本港加快市场改革的必要性和紧迫性。现在上市规则改革的步伐已经迈出，在加速的同时关键还要做好相关制度监管和投资者保障措施，如此才能让本港市场继续健康稳定地运行，维持核心竞争力和优势。从披露的谘询文件来看，港交所已经制订出一系列的规管和限制措施，相对于其他已允许新经济公司上市的市场规则来说，比较稳健和保守，可见投资者保障和市场健康仍是本港市场坚守的重要原则。例如，採用同股不同权在港申请上市的公司市值规模至少要达100亿港元，如市值少于400亿港元，还要求每年至少有10亿港元收益，这就是要保证来港的新经济企业都是高质的「独角兽」;再如，设立独立董事、日落条款、最多持股量、在新经济股前标注特殊的「W」符号提醒投资者等。

除此之外，如何定义企业性质是否属于新经济，能否让其採用「同股不同权」架构;如何保证未有盈利的生物科技公司筹资会用于实际的科研项目;又如何监管享有众多股权的公司创始人的决策等，都是值得规则深入研究完善之处。

世界各地市场都在改革竞争新经济公司，内地亦不例外，如今，内地A股改革之号已经吹响，本港市场不能一拖再拖了。