美股料见顶 金价待反弹

交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪

美股上周开始回软，加上IMF罕见下调全球经济增长前景，中美贸易战对企业的影响将反映在第四季业绩上，料要博美股反弹有一定难度。随着美股领跌，全球股市均开始回落，估计热门避险资产如黄金在后市能藉势回升。那幺金价能反弹多远?

标指或跌至少两成

先参考聪明钱去向。图一显示聪明钱指数与标指长线同向，前者更领先后者约三个季度，然而该指标于去年底明显急挫两成，可见机构投资者对美股前景看淡，并一早离场。若按红箭推测，估计标指随聪明钱在未来三季出现明显调整(至少两成)，按理美股今年应该已经见顶。其实目前聪明钱与标指背离程度惊人，美股前景令人担忧，美股波幅指数近期也开始回升。

在这前提下，料投资者将转向黄金避险。参考图二，标指与金价短线或周期上出现短暂背离，不过长线而言明显反比，前者更领先后者约五季。随标指增长放缓，若按红箭预示，料金价升幅在未来五季加快，更重返增长水平。

美国实质利率应回落

再参考实质利率去向。图三显示，美国10年期国债实质利率(名义利率减通胀)于1980年代初高近一成，资金放在银行存款或无风险的国债能稳取利息下，自然比持有黄金更吸引，因此可见实质利率与金价整体呈反比，不过未见先后关係。若按笔者上周推测美国10年期国债孳息短线合理水平为3.15厘，料长息后市因油价而进一步抽升的压力应该不大，以及通胀短期仍见温和上升下，美国实质利率应该继续回落，支持金价如图中黑箭显示将见反弹。

技术上，金价近日终于突破了一个多月以来的争持区间，升穿8月底高位1214美元，估计后市仍可守稳于此水平之上。图四可见，金价自2015年尾以来形成的上升趋势线为金价带来支持，在过往3年形成的楔形整固似乎在酝酿长线突破。其实金价自2011年下旬开始转弱，并在4年间下跌四成半。若套上黄金比率分析推测，金价短线正上试0.236反弹水平1250美元，若突破此短线阻力，料将进一步上试0.382反弹水平1380美元。