自11月5日中国国家主席习近平宣布在上交所设立科创板并试点注册制后，科创板就成为资本市场最引人注目的焦点。综合各方面信息，可以预见的是，科创板+注册制的大胆尝试，最迟将在2019年上半年推出，预示着内地股市即将开启注册制改革元年。而上交所一旦正式开设科创板，势必会出现一市两制的局面，也就是在上海股市主板的新股发行制度上继续实行核準制，而在科创板上新股发行将实行注册制。
不推倒但却是从头再来
监管部门近日召集多家券商就科创板的制度设计进行了小範围沟通。现在市场争论的是科创板企业上市标準，初步按照企业估值差异划分了6种情形，可选指标包括净利润、研发投入、现金流、营收等。其中，备受关注的是对拟上市企业的盈利要求能否打破。《证券法》中对企业「具有持续盈利能力」、「财务状况良好」的要求，会不会出现改变是市场关注的一个焦点。
除了上市标準，市场更关心的是科创板将如何开启注册制试点。2005年内地开启股权分置改革，逐步实现了全流通。而儘管内地股市逐步建立了多层次市场，有了中小板、创业板，但主板、中小板、创业板至今实行的仍然是新股发行的核準制。所以，在即将开设的科创板上进行注册制试点，是一个非常有创意的改革。一方面，注册制改革先不在主板、中小板和创业板上进行，这样就避免推倒重来的创痛；另一方面，在新开设的科创板上试点注册制，实质上就是让内地股市从头再来，让科创板从一开始就成为一个与国际接轨的架构更加完善的成熟市场。可以设想的是，上交所一旦正式开设科创板，势必会出现一市两制的局面，且很有可能要持续相当长的一段时间，直到条件成熟，最终主板、中小板、创业板也实行注册制为止。
科创板成注册制试验田
把即将新设立的科创板定位为实行注册制改革的试验田，降低了注册制改革推进的难度。注册制改革已经是势在必行，选择在科创板上试点，对主板的冲击将会非常有限。毫无疑问，2019年势必将是中国股市注册制元年。
除了注册制试点，还有可能出现重大的股市制度改革，就是盈利要求能否打破。毕竟，曾经将内地一批优秀企业挡在A股市场上市门外的，除了同股不同权的问题之外，就是硬性的连续三年盈利指标了。从目前情况看，A股市场对拟上市公司有较高的净利润门槛，许多高科技创新型企业都难以达到，除非修改法律。所以，科创板除了将成为注册制改革的试验田，还很有可能倒逼内地企业上市法律方面的突破，倒逼内地股市加快国际化的脚步。而这也是内地开启科创板的历史意义的所在。
王长久
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