同股不同权引入主板 港交所设门槛：市值100亿年收入10亿

【今日时报网讯】记者邱媛媛报道：探讨多年的「同股不同权」上市机制终落实。港交所(388)行政总裁李小加昨发网誌公布谘询达半年之久的上市机制改革结果，将容许「同股不同权」的「新经济」公司在主板上市，而条件则是其市值需达100亿元，同时年度收入达10亿元，市值至400亿元的企业则不设收入要求。此外，港交所明年初将推进上市规则的细则谘询，乐观估计，最快明年下半年「同股不同权」公司可来港上市。

最快明年下半年实施

李小加以《新经济、新时代，香港欢迎您》为题，形容是次改革是香港市场近20多年来最重大的一次上市改革。诚然，自2013年痛失阿里巴巴，掀起了本港市场关于「同股不同权」经久未平的争论风波，反覆的谘询都不了了之，直至今年中关于创新板的谘询才有眉目。李小加指出，新经济与新时代已来临，香港必须往前行，因此才能达成现在的共识。

不再设立创新板

港交所公布的文件提及，以「同股不同权」上市，必须是新经济行业、公司发展靠创办人的创新、独特性发展(而非累积资本)。原计划于创新板设「同股不同权」，现被推翻，不再建议设立创新初板及创新主板，而是于主板上市规则中新增两个章节，配合新兴及创新产业发行人上市集资的需要，容许未有收入的生物科技公司，以及不同投票权架构的新经济公司(包括创新产业及高增长公司)在主板上市。此外，已在外地上市的「同股不同权」公司，亦可以来港第二上市，条件亦必须是创新行业、市值最低100亿元。原本业务重心在大中华的内地公司被禁止在港第二上市，在新建议下亦获放宽。

至于股权架构，港交所建议设投票权上限，特权股份比例最多一股10票，日落条款并非以上市时间计算，而是若上市时持有特权股份的创办人离任、逝世或转让持股，该批特权股份即时变回一股一票，公司在上市后亦不可再发行新的特权股份。在这规定下，持有特权股份的股东，只需最低持有9.1%公司股票，就享有逾半公司投票权。

证监：需有严格措施保障投资者

证监会行政总裁欧达礼回应谘询总结时表示，本港是首个为同股不同权设立特有监管机制的国际金融中心，证监会的首要任务是确保所有新做法都合乎投资者保障原则，以及确保香港整体市场质素。他强调，当局需要有严格的措施确保「同股不同权」不成为常态，以及让投资者获得足够保护。

此外，花旗昨日发表研究报告指出，港股成交逐增，增速仍温和，加上双重股权上市结构的平台，且新股活动转趋活跃都有利港交所股份，花旗维持其「买入」投资评级，目标价290元。

「同股不同权」上市机制讨论进程

日期过程

2013年7月市传阿里计划来港上市，但碍于其采用分层股权架构，不符香港上市规则要求，遂掀起引入合伙人制度的争议。

2013年8月市传证监就阿里分层股权架构形式上市提出反对。

2013年9月港交所行政总裁李小加于网誌撰文，呼吁公众讨论应否修改上市规则。

2014年6月金发局发布报告，建议检讨「同股同权」机制。

2014年8月港交所公布「不同投票权」架构谘询文件。

2015年3月市传港交所于今年第三季，就「不同投票权」展开第二轮谘询，时任证监会主席的唐家成指不反对。

2017年6月港交所建议设创新板容许同股不同权，公布谘询文件。

2017年12月港交所行政总裁李小加于网誌公布谘询结果，允许「同股不同权」公司主板上市。