上周其中一个焦点莫过于港府计划加徵股票印花税，从现时0.1%提高至0.13%，为28年来首次加税。港股在消息后回调，上周五单日跌幅近千点，蒸发市值约1.9万亿元。市场有声音指回调源于加徵印花税，笔者倒抱有怀疑态度。
港股回调固然跟印花税有关，但幅度之大却是周边环境所致。近日10年美债孳息率节节上升，曾高见1.6%。债息急升，引发股市回调，美股自高位回落，港股当然不能独善其身。
美国联储局主席鲍威尔发表讲话放鸽，强调距离政策目标仍远，而债息上升是因为对经济预期向好。债息随后回落至1.4%水平。对比起2018年高位约3%，1.4%其实仍处于低水平，只是回复疫情前的程度。但债息上升的速度比实际水平重要。
去年10年债息曾触及0.35%
去年疫情爆发引致恐慌，10年债息曾触及0.35%，过去半年升近两倍。在超低利率环境下，市场对债息比较敏感。展望本年，债息应会持续上扬，毕竟疫情比较乐观，经济开始复苏，投资者对通胀预期有所升温十分合理。新债王冈拉克亦在去年12月提到，10年美债孳息率若突破1%阻力水平，很容易冲抵2%。
来看看债市其他板块的走向。一级市场方面农曆新年后陆续有发行，气氛稳定，新发行债表现稳健。二级市场方面，上周持续看到买卖双向交易，信用利差一度轻微走窄5点以内，但随着美债孳息率陡峭(Steepening)，市场情绪偏弱，投资级别平均信用利差走宽3点子。个别板块AMC利差走宽5至10点子。预计受宏观情绪影响，将于-5+5中间浮动。未来仍需密切留意债息走向。
本周策略
美汇指数从低位V型反弹，最低89.68，最高91.13，周一收报91.03。上周市场预期美国国会将会通过美国总统拜登的支援经济方案，加上美国联储局主席鲍威尔重申，利率将会持续处于低水平，投资者对经济前景的乐观情绪升温，加上疫苗接种效应，以美元避险的需求下降，美汇指数曾经跌穿90，跌至七个星期最低至89.68水平，其后跌势喘稳。
不过，环球经济复苏预期亦带动公债孳息率上升，美国国债收益率持续向上，10年期美债息曾突破1.6厘，最高见1.614厘，为一年以来新高，引发市场关注，各国股票遭抛售，股票市场成为重灾区，导致风险资产受压，消息牵动美汇指数回升。
另外，美国经济数据表现不俗，期间新屋销售数据理想，劳动数据亦有改善，令市场对美国复苏前景信心增加，预期美汇指数短线稍为向好。众议院上周六(27日)以219票赞成对212票反对通过拜登提出的1.9万亿美元的刺激计划，但议员可能修改部分内容，才交由参议院表决，并于3月14日以前送交拜登签署成为法案。除1.9万亿美元新纾困方案进展外，市场将继续密切关注债息走向及通胀预期对美元走势的影响。技术上，美汇指数上方阻力位91.5及92.2水平，下方支持位90及89.50水平，预计在90至92水平反覆上落。
至于伦敦金走势方面，鲍威尔上周重申，美国利率将保持在低位，美联储将继续购买债券以支持美国经济。但通胀的忧虑挥之不去，引发美国债息率创新高。同时，非美货币急挫，多种金属亦见显着回挫，伦敦金再度失守每盎司1800美元大关，低见每盎司1706美元。预期市场仍存不确定性，笔者还是建议持有实物，贵金属等资产为妙，因此仍建议每盎司1700美元附近水平吸纳黄金。(招商永隆银行司库 萧启洪)
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