一直长时间保持反覆回落的美国实际利率出现拐点，过去12个月驱动海外资产价格的一个核心因素是美国实际利率下行。但1月以来，随着疫苗接种推进，美国财政刺激预期升温，实际利率出现抬升迹象，美国10年期TIPS（通胀保值债券）利率由去年底的-1.1%上升30 bps至-0.8%。随着经济复苏，美国实际利率将继续上行，但考虑到通胀预期上升，且美联储不急于削减QE，实际利率上升速度或不会很快。对市场而言，实际利率上行通常对利率敏感型资产不利，但我们认为只要利率上升速度不要太快，影响就相对有限。（王长久）
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