加息方向不变 节奏步伐莫测

今日时报评论员 李明生

美联储的「放鸽」言论，引发市场憧憬息口快将到顶，刺激隔晚美股暴涨逾600点，美元则明显回落，美债更跌穿3厘关口。问题是，加息会否真箇由此戛然而止?这到底又是否好消息呢?

由早前说利率政策尚距中性水平较远，到最新提出仅仅低于中性水平，联储局主席鲍威尔的这一番话，难免惹来无穷解读。利率期货便反映，原本市场预料明年加息3至4次，但现时则锐降到只剩1次。美国总统特朗普的减税措施，虽然强刺激经济近季大幅冲高，但提振效应无疑已开始消退;另方面，他一手打响贸易战炮火，尤其对中国死咬不放，即使短暂推高了贸易订单，惟随加徵关税措施的生效，负面影响势将逐步浮现。通用汽车日前宣布在美国裁员逾万人，正好为当地经济敲响警号。就连油价，亦在供过于求的预期下，于一片减产声中创出金融海啸以来最大单月跌幅。如果说，特朗普扬言不欲联储局加息过快，他某程度卒之有望如愿以偿;只不过，此乃他一手推垮经济所致，是故美联储才不得不考虑调整节奏步伐。

可是，美息究竟何去何从?目前依然言之尚早。毕竟，中美贸易战是否势必恶化?实不排除即将举行的G20峰会上，国家主席习近平与特朗普的会面将传来好消息的可能性。可以说，这场中美博弈如何终局，很大程度会决定全球未来一段时间的经济形势。再加上若英国脱欧有序进行，也肯定会利好市场气氛。况且，鲍威尔还提到，美国的就业、通胀、以及经济增长步伐均胜于预期，渐进式加息的影响可能需一年甚至更长才能完全体现，故未来局方仍将密切关注数据以决定政策走向。总之，息口大方向必然趋升，但加息的速度、节奏与终点则仍待定，既不宜太悲观、亦不宜太乐观。

有一点不能忽视：倘若加息周期因经济放缓而提早结束，这其实是好消息抑或是坏消息呢?当前，市场似乎将焦点放在息口方面，为加息或快告终而一时亢奋;但展望2019年，焦点则很可能转至经济基本面，包括为衰退裁员等而担忧。事实上，市场早已认为，来年经济料将逊于今年。即如香港，最近也乍闻久违的裁员消息;至于楼市，加息本来就会令楼价添压了，倘若进一步受累于经济转坏、失业增加呢?调整压力恐怕会更加之大。最新港元拆息不跌反升，与美息预期走向明显背驰，3个月拆息还升穿2厘水平，多少透视了资金的流动倾向;始终，港美息差仍存颇大的收窄及追落后空间。

说到底，当前国际局势複杂多变，金融市场且还风高浪急;近期，环球股市暴升暴跌实在屡见不鲜，一两天的变化诚没太大代表性可言。对于美联储最新偏于鸽派的言论，大家是否过度解读了?至少，美元回落幅度不算太大，并已很快重拾升轨。无论如何，由投资者到特区政府，都要为未来的经济及金融动蕩做好準备。其中，当局必须积极巩固及开拓增长动力，包括积极融入及加大在「大湾区」和「一带一路」等的参与和发展，唯有如此，才可有效强化本身抗震能力，好让香港经济金融继续稳定向前。