美国经济能承受多少加息？

　　目前期货市场显示，至明年2月初美联储将有250个基点的加息。自1994年以来，美联储从来没有在一年之内采取过这么大幅度的紧缩措施：单年升息250个基点。上一次更为激进的加息还是80年代初沃尔克执掌美联储时。美联储激进的紧缩行动会将美国经济推入衰退吗？加息对经济的抑制作用主要通过四个方面：1）对企业而言，加息抬高了企业的债务成本，从而降低企业利润，进而影响到企业的资本开支；2）对居民而言，加息抬高了居民的利息成本，特别是以汽车为主的耐用品信用消费和房地产还贷成本；3）对政府部门而言，加息抬高了政府部门的债务成本，政府受困于债务上限，财政开支力度减弱；4）对金融市场而言，加息使金融市场流动性收紧，股票下跌，信用利差扩大，财富效应下居民的消费减弱，企业融资难度增加。 　　 　　根据2018年发布的FRB/US模型估计结果，100bp的一次性加息将令GDP增速降低0.48%，失业率上升0.2%，最大影响发生在加息后1~2年。美债10年期收益率上升30bp，但影响主要在加息后三个季度。 　　 　　图1：加息100bp对GDP增速、PCE通胀、core pce 以及10年期美债利率的影响 　　 　　资料来源：FRB，天风证券研究所 　　 　　FRB/US模型是美联储的主力预测模型，自1996年以来一直被美联储使用。我们使用FRB/US模型，对美联储的后续政策路径进行定量，并作两个基本设定：（1）经济中的参与者遵循非完美的理性预期；（2）联邦基金利率是自变量。 　　 　　假设加息路径如下：路径1作为参照组，模拟当下市场的加息预期，从2022年第1季度开始，按照25+100+50+50+50bp的节奏加息，累计加息275bp。路径2、3、4、5分别假设联储温和、较温和、中性、激进加息，分别加息100bp、175bp、200bp和325bp，具体路径如下图所示。