穆迪突降信评的阴谋

香港专业人士协会会长 陈建强

睽违28年，在「债券通」快将开通之际，国际信贷评级机构「穆迪」突然将中国主权信贷评级「Aa3」调低至「A1」，并且极速将香港的评级由「Aa1」降至「Aa2」，势将对两地金融债券市场和企业融资带来负面影响。由于时机敏感，举措可议，其背后图谋变得呼之欲出，大家不能轻忽看待。

中国经济稳健

早于去年3月，穆迪已将中国前景展望由中性降至负面，今次对中国债务的忧虑不过是旧调重弹，只是添加一些对未来经济影响的预测，以图加大恐慌张力，激化市场对中国经济硬着陆的恐惧。

对于下调中国评级，穆迪提出三个理由，第一是中国债务规模快速增长;第二是改革措施难见成效，经济增速减缓;第三是地方债和企业债增加，削弱中国财政的稳健。但这是真理由还是假藉口?是过分警惕还是志在搞局?

对于穆迪的指控，大家应实事求是地探研，第一，虽然中国去年经济增长降至6.7%，为1990年代以来最低，但必须看到，今天的中国已经是全球第二大经济体，GDP总量相对增长了20多倍，以如此大的体量仍能保持6%至7%的中高速增长全球仅见，即使无「一带一路」倡议的战略机遇，也已领先全球主要经济体。若这也算是危机，全球何处有乐土?

第二，在债务水平方面，穆迪预计中国直接债务占GDP的比率，明年达40%，到2020年时再增到45%。但中国去年的债务占GDP比重为36.7%，展望未来几年变化不大，风险总体可控。须强调，中国不但外债少、外汇储备高达3万亿美元，故不会如一些发展中国家无力偿还外债而陷入危机，更何况中国的国民储蓄率高近GDP的50%，是美国人的3倍，有能力支撑较高水平的债务。而且，中央近年大力施行的「三去一补一降」，提升了经济增长质量和经济发展后劲。但穆迪只看负面拒看正面，刻意凸显潜存危机、淡化改革转型动能。

第三，中国过去两年「去槓桿」取得良好成效。根据国际结算银行最新数据，截至2016年三季度末，中国总体槓桿率为255.6%，比同期的美国、英国、法国、日本等主要发达经济体平均的279.2%都要低，且上升速度明显放缓和趋于稳定，说明中国债务风险总体可控。与此同时，内地居民储蓄率相当于收入的40%，为境内融资提供充裕资金。再加上中国高达3万余亿美元的外汇储备，有充足的财政实力管控债务风险。

为中国添加不必要压力

市场预期，中国及香港的评级每被调低一级，理论上会刺激十年期政府债孳息率增加12.5点子，意味政府融资成本增加，对于经济正处L形底部运行的中国，不必要地添加压力。

至于时间点就更是可议，中央本来寄希望借助海外资本流入去抵销中国企业和投资者资本流出的影响。增加海外资本流入还将有助于提振人民币;但穆迪却在债券通快将开通、中共十九大即将召开、中央加紧整顿高风险投融资操作，以及和中美百日经贸合作计划如火如荼进行之际，突然调低中国主权评级，势将影响国际投资者的入市意欲，并为中国整体经济稳定带来威胁。