过了春节，就是牛年。牛年伊始看市场，已经颇有几分牛市模样。
经济上，按照国际货币基金组织(IMF)最新的预测，2021年全球GDP增长为5.5%。其中，美国增长5.1%，欧元区增长4.2%，中国增长8.1%，印度增长11.5%。大体而言，2021年全球经济将出现强劲反弹。
新冠疫情方面，美国、欧洲等经济发达国家正在大规模接种疫苗，全球其他有条件国家也正在快速跟进。从每日新增感染人数来看，全球新增个案从一月上旬就开始从高峰逐步回落；疫情最严重的美国、英国，每日新增个案同样从1月上旬高位开始回落；其他疫情严重国家的每日新增个案回落时间虽有参差，但到现在大体都处于回落状态。预计随着接种疫苗规模的进一步扩大，全球主要经济体在下半年基本控制疫情可能性很大。
中美可望合作多冲突少
货币政策方面，美联储的最新议息声明维持联邦基金利率不变和维持每月至少1200亿美元的买债规模。虽然疫情受控和经济恢复的速度可能对美联储的货币政策有所影响，但最近有美联储局官员表示，美联储今年不大可能削减买债刺激计划。
中国经济已大致接近恢复正常，人民银行今年有较大可能收紧宽鬆货币政策，不过考虑到中央经济工作会议强调货币政策的「连续性、稳定性、可持续性」，因此可以肯定人行的货币宽鬆政策只会微调式收紧，不至于对经济造成较大冲击。
综上所述，从经济、疫情和货币政策等几个大的方面看，2021年股市的基调不错，有较大可能表现理想。
对第一季度而言，几个有利因素都有助于港股在第一季度创出新高，开好牛头。
首先，美国总统拜登在农曆新年前夕与国家主席习近平通话，通话时间约2个小时，从媒体披露的谈话资讯看，通话内容大致符合我们对中美关係的预期。
简单来说，就是与特朗普时代相比，拜登时代的中美关係将更传统和正常一些，如果说特朗普时代的美中关係是九分斗争一分合作，那幺拜登时代就可能是七分斗争三分合作或者六分斗争四分合作，合作的地方多些，冲突的地方少些，中美经济关係会从特朗普时代的低位略微反弹，对经济和股市有利。
港股或创新高
其次，美国规模达1.9万亿美元的救市方案预计很快通过，令短期经济展望乐观。中国的1月新增贷款创出新高，也说明未来中国经济增长较为有力。
第三，中国1月通胀指数出人意料地按年下跌0.3%，说明通胀压力不大。不过PPI(工业生产者出厂价格)从12月回落0.4%，改善至1月上涨0.3%，说明工业产品有涨价压力。美国1月通胀指数按年升1.4%，略低于预期的1.5%，美联储主席鲍威尔2月10日出席一个视像会议时表示，希望看到实质的通胀，但不认为通胀会大幅升温，或者可持续地上扬。
虽然市场中有些意见认为随着美国进一步大规模刺激经济，通胀将会升温，而大幅上升的通胀最后将导致货币政策被迫大幅收紧，对股市不利。不过，从实际情况看，各国央行大规模放水支持经济已有颇长的时间，通胀一直不明显，主要是生产能力一直远超需求，对通胀有遏抑作用。现在继续放水会否带来较为严重的通胀仍然是个未知数，虽然长期而言，印钞过多会带来通胀有一定的必然性，但就短期而言，通胀的威胁并不严重。
所以，今年第一季度大致处于一种中美关係展望较前略有改善，全球经济强劲反弹、中美经济展望乐观，通胀仍然低迷、不至对经济造成较大负面影响，货币整体仍然宽鬆的较为理想状态，对股市有利，港股有望在各种有利因素支持下，再创今年新高。
(华大证券首席宏观经济学家 杨玉川)
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