被动加息恐难避免

北京时间16日凌晨2点美联储宣布，仅隔3个月就再度加息，意味着未来的加息步伐可能加快。相应地，人民币会被迫加息吗?

加息缺乏内在动能

自1月底、2月初中期借贷便利(MLF)和人行逆回购操作中标利率上行10BP之后，人行昨日逆回购和MLF中标利率再次上行10BP，人行回应说，逆回购和MLF中标利率上行并不是加息。

逆回购和MLF中标利率是通过人行招标、交易对手投标产生的，此次中标利率上行是市场化招投标的结果。中标利率上行反映近期国内外影响市场资金供求因素的变化。去年四季度以来，国内经济出现一些回升迹象，物价上升导致实际利率下行，金融机构信贷扩张动力较强，部分城市楼价快速上涨，而海外经济也在改善，特别是美联储在去年12月份和16日凌晨两次加息，美国国债收益率带动全球收益率曲线上移。这样，国内基本面与海外因素传导效应叠加，市场利率已迅速有了反应。

但人民币一年期存款利率相对于CPI增幅，还缺乏加息的内在动能。现在人民币一年期存款利率为1.5%，而2月中国内地CPI增幅只有0.8%。

长远来看不可避免

所以，人行在人民币是不是加息问题上陷入两难境地，一方面内在的加息动能不足，或者说紧迫性不强，不好贸然跟进美联储加息，一方面不加息会越来越被动。美联储的最新经济及利率预期显示，未来3年还将加息9次，比去年12月时的预期多1次，而今年还将加息2次。如果美国年内真的再加息两次，那美联储基準利率总的将调升50个基点，从0.75%至1.0%上调到1.25%至1.5%，而现在内地人民币一年期存款的基準利率就是1.5%。也就是说，弄不好到年底人民币和美元的基準利率差就会没了，这也就是说，中国面临资本流出压力山大，不可能不作出调整。如果中国今年不加息，而未来3年美联储真的加息9次，则意味着美联储基準利率总的将调升225个基点，也就是从0.75%至1.0%上调到2.75%至3.25%，那人民币一年期1.5%的基準利率如何坚守?所以说，人民币未来3年势必被动加息，加息是不可避免的。

美联储连续加息，势必加大发展中国家，尤其是新兴经济体的资本外流压力。而中国一时还无法开启加息周期，相信会对资本流出施加影响。庞大的资本流不出去，将往哪裏去?香港股市将是首选，所以恆指长牛有望延续。内地股市也将分一杯羹，而市场热点将在白马大蓝筹。

王长久