内资流窜 港股A股化

内地一直致力希望将资金注入实体经济，但至今成效仍未显着。事实上，去年内地实行财政及货币「双松」政策，市场流动性充裕，去年年底M2同比是11.3%，但是现实所见，内地游资流窜，以炒作买卖为主，去年从商品、债市、楼市都可见其身影，真正流入实体经济的资金恐是难成气候。

市场上游资的威力，从2015年股市「大时代」可见一斑。当时港股短时间内暴涨约5000点，且很快以暴跌告终，且暴涨完全是由一股强大外部资金在推动。

去年内地商品期货市场更是风高浪急。上海期货交易所螺纹钢主力和热轧卷板主力合约曾按周涨逾一成;大连商品交易所的焦炭、焦煤按周亦分别飙升两成和一成;棉花期货价格亦见急涨。楼市方面，杭州房价不到一年暴涨一倍以上，上海等城市出现抢房潮。

内地投资者佔比渐提升

港股在去年12月深港通正式开通之后，再度受到「北水」青睐，恒指于今年1月调整至约21500点的低位之后，未来得及筑底便已急步上扬，以现时恒指约24300点水平计，恒指已经由低位上升13%，现时港股PE约12至13倍。深港通开通3个月，流入的资金约500亿元，而自2014年11月17日开通至今，港股通南向(包括沪市和深市两个通道)累计净买入额已约达4700亿元，其中保险机构、公募基金、私募基金堪称主力队员。

港交所此前发布的数据显示，2008年内地投资者的交易佔比是3%，2009年至2012年佔比都是4%，2013年、2014年佔比是5%，2015年佔比是9%。2016年市场预料该比例将上升至20%。

市场泡沫风险不可忽视

伴随着越来越多的内地资金，尤其是机构投资者南下配置港股，港股市场的投资者结构正在发生巨变，估值体系也将面临重建，港股某程度上正在面临A股化，例如大户的炒作手法，市传遭证监调查的半新股美图(1357)较招股价炒高逾倍之后，近日「高台跳水」，炒作手法与内地大户看似「师出同门」。

港股现时市盈率约13倍，虽非处于历史高位，但现阶段市场以资金为主导，其特性是资金一窝蜂跟随，钱流到哪里，哪里的市场资产价格便会迅速飙升，惟其持久性难以估计，市场泡沫风险便是不可忽视。

思婕