人行又在变向加息?

内地股市对于上证综指3100点关和深成指万点大关的争夺正酣，然两市成交额到5月19日却萎缩到今年以来的地量水平 3539亿元，指数日薄西山的主要原因是成交的持续萎缩。

差钱不仅只是股市

成交额萎缩的背后，是这两年来内地资金面的持续收缩。财政部、人民银行于5月19日进行了利率招标，为期3个月的国库现金定存中标利率是4.5%，较上次利率上浮30个基点。而这已经是3个月期中标利率连续三期上行，并创2015年以来新高。这背后正是银行不惜血本争夺财政存款，一部分商业银行对资金的短期需求非常急迫。显然，在去杠杆背景下，银行在缩表的同时，依然对流动性存在担忧。

变相加息持续有来

对资金的争夺并不仅仅侷限在中国，这两年正在演化为全球的，美国2015年年底、2016年年底和今年一季度的连续三次加息，加剧了新兴经济体资本流出的压力，中国也首当其冲。这也导致中国人民币汇率的持续下跌和外汇储备的持续下降。人民币对美元汇率中间价从2015年8月11日开启汇率改革前的高点6.05贬值到2017年年初的6.95，贬值幅度达到9000多个基点或14.876%。而中国外汇储备一度跌穿3万亿美元。

今年以来，人民币对美元汇率中间价还有0.8%的升值，但对欧元、日圆、英镑、澳大利亚元、新加坡元等就大面积持续贬值，对韩圜今年以来贬值了7%。

为应对複杂的金融形势，防止出现大的系统性金融风险，中国实际上动用了变相加息的对策。如5月19日800亿元3个月国库现金定存中标利率上浮30个基点，业内就将此解释为变相加息。随着严监管的推进，未来国库现金定存的利率水平还有可能升高。而商业银行对于存款的争夺战将更加激烈，无风险利率水平有望进一步抬升。

存款争夺战愈演愈烈

如果不出意外，美联储6月还将进行今年以来的第二次加息，下半年还将有年内第三次加息，未来几年美元一年期存款利率将大大超过人民币，这势必加大中国资本流出压力进而冲击人民币汇率和外汇储备。相应地，如果中国不能全面开启加息周期，变相加息就将成为常态。

目前股市在资金争夺战中明显处于下风，而资金争夺战的主战场将在内地的商业银行之间展开。这些银行主要目的就是要争夺存款，国库现金定存属于一般存款。而存款是商业银行的生命线，特别是在一季度新增存款已经大幅下降。而在资金争夺战中被边缘化的内地股市，还将继续承压，上证综指3100点关甚至3000点关、深成指的万点大关甚至9000点大关的考验，还远没有解除。

王长久