北向通后应尽速南向通

王长久

《礼记 曲礼上》说：「往而不来，非礼也;来而不往，亦非礼也。」7月3日，内地和香港的债券通单向开启了，北向通的开启，是非常重要的一步，现在各方更关注的是，北向通之后，何时会有南向通。因为只有北向通而没有南向通的内地和香港的债券通，至少是不完整的。

利好影响应有限

北向通7月3日开启，上午9时，债券通开通仪式在香港中环交易广场举行，刚刚上任的行政长官林郑月娥的第一次公开出席活动也给了债券通。林郑月娥说：「债券通开通，标誌着内地与香港市场互联互通揭开了新的篇章，是两地市场互联互通的重要里程碑。对两地而言，这是一场互惠共赢的计划。债券通开通之后，我们将密切留意计划的运作情况，并适时研究『南向通』。」而在场的其他方面嘉宾对南向通的话题却少有表态。

从开通仪式传递出的资讯看，南向通至少还没有时间表。中国人民银行副行长潘功胜表示，三个通道将是并行的，暂时还无法具体给出预期的交易量，从长远来看，中国债券市场的开放有很大的空间，但这还需要一个过程，不能太「着急」。对于何时启动南向通的问题，他表示，目前暂无南向通的时间表，也很难给出一个具体的先决条件。但可以根据北向通的运行实施情况和市场的需求，适时推出。

北向通开启按理说对股市是一个利好，但3日内地股市的表现说明，这个利好影响十分有限，无论是上证综指还是深成指，早盘均无大的建树，早盘更出现盘中跳水。只是尾盘硬企两大指数才勉强收阳。而两市场成交额更没有受到北向通的提振，不到3700亿元，仍维持在今年以来的地量水平。

南向通难在哪里?

北向通开启无论对于中国内地还是香港都是大利好，这是内地资本帐户对外开放的新里程碑，随着北向通的开启，全球投资者就可以通过该新途径投资于市值达68万亿元人民币、全球第三大的内地银行间债市。北向通开启的初期可能有一个慢热的过程，但未来5年有望吸纳8000亿美元(约6.24万亿港元)资金投资内地债市。

2014年，中国内地的上海股市与香港股市就成功地开启了沪港通，去年深圳股市又和香港股市开启了深港通。而今又有了中国内地与香港的债券通，而北向通开启，可以肯定的是，意义势必会超过此前的两地股市的互联互通。

但是，各方盛赞之下，遗憾还是非常明显的，因为现在还只是北向通，而没有南向通。为何会如此?央行没有给出明确的说法，甚至没有提出开启的先决条件，这是最大的问题。如果给出先决条件了，至少人们可以进行预判。现在只能是猜猜猜了。但决定权还在央行手上，因为央行说将根据北向通的运行实施情况和市场的需求，适时推出。

为何只有北向通而没有南向通?这可能是中国内地正在极力遏制资本外流并减轻人民币的下行压力。而北向通开启则明显有吸引外国投资者进入中国的意味。所以，有了互联互通的跑道，通是不成问题了，何时开启南向通，关键就看中国资本外流形势逆转的时候和人民币贬值压力减轻的时候。而从目前情况看，为时应该还很遥远。

好在北向通已经通了，有了北向通，南向通就一定是迟早的事情，内地和香港的债券通总不能一直就是单向车道吧。所以，只要有足够的耐心，我们就一定能看到南向通开启的那一天。