A股昨日明显回软，两市成交额萎缩到4343亿元，缺乏追涨热情。个股跌多涨少，内地两市仍没有走出扩容恐惧的阴影。
全球股市牛气沖天，唯A股作壁上观。说到原因，投资者都会说到扩容问题。上半年IPO数超过去年全年。先是，金融工作会议上提出，要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。接着，7月24日召开的中共中央政治局会议再次提出，要加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平。很清楚的是，金融服务实体经济的一个重要着力点就是发展直接融资。所以，25日的市场表现也是对消息面的一个正常反映。
与银行体系的间接融资相比，直接融资规模依然非常小，市场担心下半年扩大直接融资比例会让目前已经较高负荷的扩容继续加码。这样的心病不除，A股与全球牛不合拍就将成为常态。
注册制或紧随其后
加大直接融资比例的呼声越来越大，更让市场联想到暂时淡出人们视线的注册制改革问题。
市场的担忧不是多余的。目前《证券法》修法迟迟没有完成，股票发行注册制改革似乎处于搁置状态。但是，从今年上半年以来的监管动作来看，注册制改革实施的条件正在不断完备。
如中证监7月7日曾发布实施了《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》，主板发审委和创业板发审委合併，支持符合条件的创新创业企业自主选择在创业板、主板或中小板上市。这是不是意味着向注册制改革过渡的步伐在加快?一是中证监逐步下放实质审核权，专注形式审核，关注发行人信息披露的真实性、完备性、一致性，不对企业好坏做实质判断;二是增加交易所的实权，中证监不再干预发行人的上市板块选择。
注册制落地的另一个条件是法律环境完备，对各市场主体形成有效的约束，对投资者权益形成保护。而今中证监一方面在加强稽查执法，提高打击力度;同时推动中证中小投资者服务中心承担更多保护投资者的责任;另一方面也在推进《证券法》的相关修订。
恐惧源自资金不进
扩容持续提速，是不是也为注册制改革创造了市场环境?
股票的加快供应不一定是利空，如果市场资金扩容速度和个股扩容速度相当，至少是个平衡市。可扩容提速而资金流入不可比，那就是利空了。现在内地股市怕的未必就是扩容本身，怕的是扩容上去了，市场资金池子的水不能水涨船高。所以，要打消市场对扩容的恐惧症，还是要出鼓励资金进入股市的新政。现在A股一个核心问题是增量资金不进来，缺乏增量资金，任何行情都是短命的。25日两市场成交额又萎缩到4343亿元，又在逼近4000亿元的今年以来的较低水平线。
港股美股为何牛冠全球?扩容没少，大量资金的涌入才是王道。
王长久
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