降準对A股资金面利好有限

人行最新降準措施昨日正式开始实施。不同于以往的单一操作，此次降準採取了以降準资金偿还到期MLF(中期借贷便利)的方式。根据测算，此次降準将释放资金1.3万亿元人民币，扣除偿还MLF部分外，净释放资金规模约为4000亿元。但从当日盘面看，降準对A股资金面的利好影响极其有限。

仍受制于流动性萎缩

人行17日宣布降準消息，18日A股在触及沪指3041点后反弹，24日更出现大幅反弹，但期间两市成交额持续萎缩严重制约了行情的展开;25日盘中走势依旧没有起色，维持低位震荡的格局。两市成交额萎缩到4194亿元。这说明昨日正式实施的降低银行存款準备金率，对A股资金面几乎没有影响。

人行称，考虑到当天定向降準实施净释放的流动性可吸收逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，当日不开展公开市场操作。可见人行降準主要是为了保持市场流动性运行在合理区间，不至于过分紧缩，且市场对定向降準的利好并未有明显反应，两市量能未明显放大，消息对资金面影响有限。

另外一方面，结合市场有消息称资管新规最快于本周发布，引发了市场对人行定向降準是为了提前释放流动性抵御资管新规冲击市场的猜想，市场对定向降準已经有了偏悲观的预期，若资管新规发布将出现恐慌抛售情绪，所以在资管新规发布前应保持谨慎操作。

最大的麻烦为被边缘化

总体看来，降準更多会利好中小银行。降準释放的资金，主要注入城商行和非县域农商行，改善中小银行流动性;降準后，银行以自有的长期资金，替换MLF短期资金，改善了银行的流动性结构，可以更为有效地熨平市场波动。很明显，在一个流通市值持续加码的市场，成交额的反覆萎缩注定了A股只能有局部行情或短促行情，而无法走出长牛行情。

现在各方寄希望于6月入摩后会有数量可观的外资会流入A股，但这也应该是一厢情愿。第一，入摩后到底会有多少外资流入还是个未知数。第二，指望外资流入弥补流动性紧张局面也不现实。第三，A股和港股互联互通后流入了不少的外资，A股牛了吗?

股市要健康发展，双向扩容就显得格外重要。就是在新股扩容源源不断的同时，也要有市场资金面的持续扩容。现在A股最大的问题是在国民投资方面被边缘化了，股市已经被越来越多的投资者放弃，这才是股市持续不振作的根本所在。

现在中美贸易摩擦出现转暖的迹象，美国总统特朗普当地时间24日说，美财长姆努钦将在数日内前往中国就两国贸易争端进行谈判。受此提振，A股还将维持窄幅震荡格局，而要真正的有突破，还看资金面的变化。

王长久