人行为何按兵不动?

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北京时间6月14日淩晨2点，美联储货币政策会议宣布，加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.75%至2%。而人行继续按兵不动，维持目前的基準利率不变，这再次反映了人行尽力避免释放紧缩信号的决心。

内地加息压力渐增

自2015年12月美联储开启加息周期以来，到今年6月14日，美联储已经先后7次加息，2015年1次，2016年年底1次，2017年3次，2018年上半年2次，据分析，今年美联储还将加息两次，使得今年加息次数达到4次。而据分析明年美联储还将有至少3次加息。

这对于人民币加息的压力是不言而喻的。2015年12月以前美联储执行的是负利率-0.25%，而那时人民币一年期基準利率是1.5%。而今经过连续7次加息，美元一年期基準利率已经全面超过人民币，最低1.75%最高2%，已经开始和人民币的1.5%的一年期基準利率全面拉开了距离。

而且，如果今年下半年美联储再来两次加息，其一年期基準利率就将达到2.25%至2.5%，这就意味美元基準利率将与人民币出现最多1个百分点的距离，利率的差距将会非常明显了。而这样的落差的结果，势必是会加剧资本的流出，美元加速回归美国。而目前看，人行还将维持一段时间的基準利率不变。

人行为何继续按兵不动?5月社融大幅低于预期及近期股市表现疲弱的背景下，人行选择避免向市场发出货币政策进一步趋紧的信号。

人行网站14日公告，在公开市场进行1500亿元人民币逆回购操作，各期品种中标利率与上次持平。14日央行未跟进加息的决定，超出市场预期，逆回购利率公开后，10年期国债期货迅速拉升，盘中最大涨幅接近0.5%，为近三周最大;目前1年期利率互换跌逾两个基点至3.1538%，2028年到期票息4.88%的10年期国开债买价收益率跌3.5个基点，报4.415%。

其实，人行除了加息，也是可以有所作为的，就是动用以逆回购、MLF等为代表的货币政策工具来调整利率。从最近几次央行在美联储加息之后的反应来看，都没有加存贷款的基準利率，而是上调了货币政策工具的操作利率，这样的话对市场整体的影响偏小。当前中美的利差以及人民币汇率的稳定是央行是否加息的一个重要的考虑因素。

人民币居然大涨

人行不加息的底气何在?14日人民币汇率走势就可见端倪。6月14日，人民币兑美元汇率中间价报6.3962，上一交易日中间价报6.4156，升值194个点。按理说，美联储加息人民币汇率应该明显承压才对，但结果让人大跌眼镜，人民币不仅大涨而且还一下子回到6.30时代。美国开启缩减资产负债表计划，以逐步退出金融危机后出台的超宽鬆货币政策。儘管人行仍有可能在公开市场小幅加息，但长期来看中国没必要跟随美联储加息，更没有提升存贷款基準利率的必要。从绝对值来说，中国内地利率高于国外很多，CPI也不高，加上中内地小企业融资难、融资贵的问题没有从根本上解决。

今日时报记者 王长久