作者：豪士
端午节后的几个交易日，在岸和离岸人民币兑美元汇率出现了较为明显的波动，一度跌破了6.50关口，全周中间价也下调了498个基点，跌幅为0.77%，创年初以来最大跌幅，引发了外界对人民币汇率可能快速贬值的担忧。
在美元走强之际，人民币汇率最近两个月的贬值几乎抹去了进入2018年以来的升幅。本轮人民币兑美元汇率的走低，当中主要受美元指数走高和中美贸易冲突的影响。进入4月以来，美元步入新一轮上行，受美债收益率攀升以及美联储表态应保持渐进加息步伐的支撑，美元指数最近触及11个月高位。此外，美国总统特朗普威胁要对中国2500亿美元商品加徵关税，中国则不甘示弱立刻警告将进行等量反击，投资者担忧世界第一第二大经济体之间可能爆发大规模的贸易战，国际金融市场大幅波动，避险情绪升温，导致美元阶段性急升，全球货币普遍兑美元呈现弱势。
汇率战站不住脚
比较明确的是，这轮人民币汇率的走势由市场决定的。既然是市场行为，那种认为中国主动让货币贬值来应对美国对中国出口产品加徵关税的观点就站不住脚了。中美两个大国的贸易冲突，最好的办法仍然是通过谈判来解决，人民币兑美元汇率的快速贬值并不利于解决中美贸易之间不平衡的问题。一方面是净出口国家汇率的贬值更多提振出口，另一方面是当市场恐慌情绪出现时，作为避险货币的美元会继续升值，更加影响美国的出口竞争力，这就使得中美的贸易逆差进一步扩大，甚至有可能步入恶性周期。
不过，市场仍然担心中美贸易战的战火最终会向汇率战的方向蔓延。但目前的迹象显示，中国无意于让汇率贬值来获得贸易上的优势，这也是美国政府一直难以将中国列为汇率操纵国的原因所在。理论上而言，人民币汇率的贬值虽然能在一定程度上提振出口，但汇率过快贬值可能引发金融市场的动荡，从而加速资本外流的速度，对内地经济形成非常不利的局面。这是有迹可寻的，2015年底和2016年的两波汇率大幅贬值曾令中国经济一度陷入被动，稳定汇率成为当时防範金融风险的重要一环。所以，在中美贸易战升级之际，中国主动发起货币战的说法难以让人信服。
不存在贬值风险
从以往的案例来看，金融市场对于人民币汇率贬值的关注度往往比升值要高得多，汇率贬值往往被外界认为是中国经济不好的一个象徵，但实际上中国的经济基本面并没发生改变，中国经济的韧性决定了人民币汇率不存在大幅贬值的稳健基石。儘管市场对人民币贬值的担忧一直存在，但只要中国的经济基本面没有恶化，人民币兑美元汇率年底破7的概率就不大。儘管美联储在年内仍有两次加息的可能，但美元指数的走势仍有待观察，强势美元不仅不利于美国经济的运行，也会令美国的贸易不平衡问题愈发凸显。货币政策层面而言，虽然中国目前实施了新一轮的降準，但降準释放的流动性有利于稳定市场预期，并不会促使汇率进一步转弱。总而言之，年内人民币汇率的走势仍会是以双向波动为主，具体将跟随美元指数的波动而变化。中短期而言，人民币汇率并不存在大幅贬值的风险。
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