美经济增长将放缓

美国作为全球主要经济体，其去向一直是投资者关注焦点。市场一般参考孳息曲线来预测经济增长，一旦孳息曲线出现倒挂，即预示经济衰退及股市转熊。近日美国孳息曲线进一步趋平，市场又开始关注美国是否走到经济周期后段。笔者今次直接观察美国GDP四大元素 私人消费、政府支出、投资及贸易去向，来预测未来经济增长走势。

先看佔GDP最大的私人消费。个人收入是刺激消费的主要元素，不过两者同步，因此反而消费信心指数或有些启示。图一显示，美国消费信心指数增长与私人消费增长多年来同向，前者更领先后者约两季。密芝根大学消费者调查报告指出，消费者担忧政府的关税措施会刺激通胀上升，因此图中可见过往两季消费信心指数增长明显回落，估计美国私人消费增长在未来两季因而放缓。

至于政府开支，可参考社会福利开支前景。失业人士主要受惠于政府津贴，因此图二显示首次申领失业救济金人数增长领先政府开支增长约三季。其实众所周知，美国近年接近全民就业，图中也可见首次申领失业救济金人数自金融海啸后一直回落，若按图中黑箭预示，预料政府开支增长在未来三季将放缓。

转看企业投资。若然企业获利向好，投资本金上升将促使企业进行更多投资活动。因此，图三可见美国企业获利增长领先投资增长约三季。虽然企业获利仍见增长，不过过往三季只见横行。若按黑箭预示，推测美国投资增长在未来三季也只见横行而已。

最后看贸易状况。汇价水平是贸易主要的竞争力，因此图四可见美元实质有效汇率增长领先净出口增长约两季，两者呈反比。在高息环境下，加上外围经济开始放缓，美元重见升幅，若按图中黑箭显示，预料美国净出口增长在未来两季将回落。

美国国家经济研究局指出，美国经济自2009年7月起持续扩张，截至2018年6月，这扩张周期长达107个月，远高于首10次周期平均的60个月。不过综合以上四图可见，美国GDP四大元素增长至少在未来两季均见下行压力。由是观之，美国整体经济增长短线将见放缓，相信目前正处于经济周期尾声。

交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪