资管新规有助改善市场预期

上周五，内地股市出现井喷行情，上证综指重上2800点关，日升幅超过2%。而盘面显示，金融板块暴力拉升是市场井喷的动力源，银行、券商和保险三驾马车联动扭转了市场持续的颓势。而在金融板块强势的背后，是消息面上三大重磅文件发布：一是银保监会的理财业务管理办法徵求意见，二是人行针对资管新规的补充通知，三是中国证监会也就证券期货经营机构私募资产管理业务徵求意见。三方联动，这是比较罕见的。

监管出现宽松信号

大资管新规相关细则全面落地有助于修复之前对于监管持续加码的悲观预期。

从公开的内容看，有关方面大幅降低了资管新规过渡期内非标投资的难度，鼓励理财资金投资股市债市。政策发布后，银行理财非标投资将逐步恢复，三季度社融表外融资的收缩趋势暂缓，实体信用边际宽松，有利于解决今年上半年因为流动性紧张导致的信用风险问题。

有关文件所表现出的放松可以看做是目前宏观政策审时度势、加强政策间灵活协调的一个具体体现，对于改善目前宏观经济中的结构性矛盾、稳定市场预期、化解转型过程中可能出现风险有着较大的帮助。总体上看，有关文件相对于资管新规的要求有所放松，将在一定程度上缓解目前商业银行面临的压力，降低资产回表过程中交易摩擦对于市场的冲击力度，恢复信用市场信心，并适度缓解目前实体经济面临的信用紧缩压力。

对股市提振仍有限

20日内地两市场将新规视为明显的利好，引发金融板块整体走强，进而带动两市场普涨。但是，新规对改变市场预期的影响还相对有限。

尽管有所放松，但金融去槓桿大方向仍然保持不变，只是考虑到内外部复杂的风险因素，政策执行力度上有细调微调。同时，接近人行人士也出来表态，媒体报道的「大放水」不可能出现。

总体来看，理财徵求意见稿有助于缓解因运动式监管和对未到期存量资产提前赎回引发的存量债务风险，但增量上对风险偏好改善的幅度弱于预期，去槓桿仍在路上。

从20日盘面也可以看到，除了银行券商和保险板块强势外，其余的板块只是跟风。而且市场成交额也未见剧烈的放量。新规可以在一定程度上改善市场对金融板块的预期，因为金融板块在今年1月24日以来已经持续跌了半年，跌幅巨大，而且现在的平均市盈率和市净率均已经回落到低点，被形容卖出白菜价。在这样的消息面配合下，金融板块有望率先见底。但是，指望金融板块再出现2016年3月1日到今年1月24日这样的可持续的强势还不现实，因为现在内地股市的资金面不支持盘子巨大的金融板块持续强势。

而从大盘看，内地股市今年1月以来持续的弱势，更多的是受到中美贸易战的冲击，而到目前为止，中美贸易战还没有完结的迹象。而且，大盘也受到人民币汇率持续大跌的连带，现在人民币汇率已经回到6.80关附近，市场开始担忧中国经济增长可能放缓，资本流出压力可能加大。另外，持续的大熊市也让内地股市越来越被边缘化，市场信心持续低迷，场外资金进场遥不可及。

所以，资管新规会在一定程度上对金融板块产生利好影响，有关方面多管齐下释放流动性，有助于内地股市构筑阶段性的底部，但对于整个市场预期的改善程度就需要继续观察。王长久