交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪
土耳其里拉及阿根廷披索跌势未完，市场少不免担心其他新兴货币最终也殊途同归，再而引发新兴债务危机，那幺其他新兴国家也会受牵连幺?今文主要观察15个经济体(按GDP规模及国基会新兴国家定义，分别从亚洲、欧非中东及美洲各取五大新兴市场数据，并分别以红、绿、蓝显示);看看有何结果。
外债高未必引发危机
个别新兴货币明显转弱，市场归咎美元强令新兴资本流出，不过笔者相信内患也是重要因素之一。在这环境下，负债率高的国家还债压力自然增加，而短期总外债(一年期及以内及包括银行贷款)佔GDP比重愈高，面临债务危机的风险也愈高。那幺先看哪些国家面对较大及迫切性较高的债务压力。
图一显示各新兴国家的短期总外债佔GDP比例，可见土耳其、泰国及阿根廷的短期总外债均超过GDP一成;随后便是南非及匈牙利，均超过9%;而粗略可见欧非中东国家外债佔GDP普遍比其他新兴国家为高。短期外债高企就一定会面临债务危机?这也未必，因为短期外债有可能转换成长期外债，而在美国收紧货币政策的环境下，新兴国家的再融资成本自然上升，因此再看各国的总外债及财政环境比较好。
图二显示各新兴国家的经常帐佔GDP与总外债佔GDP的情况。不难发现亚洲新兴市场的经常帐普遍呈顺差(其中泰国最高)、总外债佔GDP相对其他新兴国家也较低。然而美洲新兴市场经常帐均处于收支赤字、总外债佔GDP相对亚洲高一些，阿根廷最为严重。至于欧非中东新兴市场，普遍总外债佔GDP远高于其他地区(匈牙利总债务超过GDP一倍)，不过幸好有部分国家经常帐呈顺差。因此综合图一观察所得，纵使泰国短期债务高企，但经常帐良好下，其债务问题及金融风险没那幺明显。
亚洲经常帐及外储亮丽
再看融资及偿还能力，可参考外汇储备状况。图三可见，亚洲新兴国家总外债佔GDP明显较其他地区低，而外汇储备佔GDP也相对较高(印尼除外)。对比下，欧非中东新兴国家如(俄罗斯除外)的总外债佔GDP偏高同时外汇储备佔GDP偏低，可见其债务偿还能力偏低，潜在违约风险较高。然而美洲新兴国家的外汇储备佔GDP水平普遍低于其他地区，因此债务危机较为明显。
个别拉美欧非国高危
在这15个新兴国家裏，按顺序排列，南非、匈牙利、土耳其、阿根廷及波兰的外债佔外汇储备已超过或接近100%，意味着她们仅靠现有的外汇储备余额未必可以完全偿还外债。再对比图一，可见这些新兴国家短期外债也较高，料再融资问题将陆续浮现，进而引起市场的关注并抛售其货币。
由是观之，继土耳其及阿根廷后，料处于经常帐赤字、外储不足及外债高企的新兴国家，如南非、波兰、匈牙利、哥伦比亚、墨西哥及印尼均面对较大债务危机。相比下，亚洲新兴新兴市场债务危机较小，应未受牵连。
备注：委内瑞拉数据摘自2015年，当地政府其后没有再公布经济资料，今文只供对比参考。
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