长熊势倒逼A股加快改革

作者：王长久

A股昨日上演V型反转，三大指数探底回升集体收红，沪指收报2561.61点，涨0.60%;深成指收报7365.21点，涨0.91%;创业板收报1231.86点，涨1.25%。

虽现反弹，但沪指2500点整数关口受到直接威胁已是不争的事实。当日沪指盘中最低点已经到了2517.57点，而创业板指数更最低见1204点，1200点关受到直接考验。两市场成交额依然维持在今年以来的地量水平，只有2584亿元。

从盘面上看，海南、国产软件、区块链等板块涨幅居前，油服板块、白酒、自贸港等板块跌幅居前，市场普遍认为其受海南免税新政冲击。两市近40只个股跌停且闪崩股频现，一批高位强势股全线大跌，反映市场做多信心依旧缺乏，总体人气低迷。

老办法解决不了新问题

如果从今年的高点3587点算起，到昨日沪指最大跌幅已经达到1070个点或29.83%;如果从去年年底收盘3307点算起，沪指今年以来最大跌幅也已经达到790个点或23.9%。而如果从2015年6月12日的最高点5178点算起，到昨日沪指最大跌幅已经达到2661个点或51.39%。而深成指的跌幅更为明显，创业板指数的跌势则是惨不忍睹。

17日亚太股市都受到美国股市周二暴涨的提振，升势淩厉，而内地两市场收盘升幅均没有达到1%，且两市场成交额维持在2500亿元一线，显得17日的反弹更像是下跌的中继。

A股历来就是牛短而熊长，但是像今年这样的熊市还是很少见的。以前跌到这个程度，往往会出现管理层救市的情况，如暂停新股发行、调动国家队进场护盘、开启降息周期与频繁降低存款準备金率等。但这些显然都难以指望，现在不但不会有降息，反而有可能出现加息。银行存款準备金率已经很低了，继续可作为的空间已经有限，而流动性紧绷和複杂的国际形势，也影响到国家队的进场。

应该指出的是，还不能用中证监暂停一周的发审委会议就说A股将暂停新股发行，因为中证监已经说明，本周暂停开会是因为要集中组织发审委委员就积极支持上市公司再融资相关事宜开展调研，事出有因，所以不应将IPO空窗等同于IPO停发。

注册制改革迫在眉睫

现在A股已经是一个开放的市场，与以前情况大不相同。一个相对封闭的市场通过暂停IPO是可以在一定程度上稳定市场情绪，起到救市的效果，而在一个开放的市场，情况反而会恰恰相反。A股已经和香港股市互联互通，马上要与伦敦股市互联互通;不但入摩，而且入富，所以，不能用老办法解决新问题。一个开放的市场最重要的就是投资价值，物有所值，是发展前景，而不是政策调节。暂停IPO不仅会动摇外资对A股的信心，也不利于扩大直接融资支持实体经济的大政方针。所以，要向港股学习，扩容功能不因牛市熊市而开关。

造成A股长熊的原因是多方面的，但是，发行市场的核准制却是一个重要原因。在核准制下新股发行无法充分体现市场化，新股一发行市盈率就节节高，新股一上市股价就连续若干个涨停，然后用漫长的回落来消化风险，自然拖累了市场总体表现。市场一直呼吁进行注册制改革，让一级市场也实现市场化，与国际接轨。以前股市指数在高位，开启注册制改革会冲击市场。而现在A股已经回到估值底，大盘指数已经回到4年前的低位，正是内地开启注册制改革的良好时机。而且，开启注册制改革是全国人大授权给国务院的一项工作，两年的延长期时间也快过半，所以，天时地利人和都相继具备，持续的熊市也会倒逼A股加快各项改革，而注册制改革自然是重中之重。在明年3月召开的全国两会上，注册制改革问题势必还将会被提及，不管怎样，注册制改革在明年年底之前是要有一个结果的，而目前显然是开启注册制改革的良好时机。