【财经观察】百亿央票震慑空头

人行在离岸市场发行央票，对于目前稳定人民币汇率而言具有现实意义。1日人民币兑换美元汇率中间价仅仅下跌24个基点，报6.9670；而在岸人民币汇率更明显升值，收复6.95关口。

稳汇率出组合拳

今年第二季度以来，儘管人民币汇率出现比较剧烈的回软，但人民币总体上风险可控。到11月1日人民币兑换美元汇率中间价回软4328个基点或6.6236%，而兑一揽子货币汇率只是回软2.7%。

人民币回软过程中，人行保持人民币汇率总体稳定的努力发挥了重要作用。今年6月以来，人行等部门先后通过「喊话」、上调远期售汇业务的外汇风险準备金、暂停执行上海自贸区分账核算单元（简称FTU）的三个净流出公式、重启逆周期因子等举措，稳定外汇市场预期。外汇局也明显加大了对外汇领域违法违规行为的惩戒。10月31日人行宣布，将于11月7日通过香港金管局在香港发行3个月、1年期央票各100亿元。发行离岸央行票据可以有效管理汇率走势，随着8月24日人行重启逆周期因子后，人民币对美元中间价也明显偏强，带动在岸人民币汇率强于离岸人民币汇率。由于逆周期因子主要影响的是在岸汇率，人行也将通过离岸央票进一步加强对离岸人民币汇率的影响。

随着人民币汇率的进一步承压，人行也不得不重新出手干预汇市。最新公布的数据显示，9月末外汇佔款余额环比大减1193.95亿元，为一年多以来首次明显负增长；此外，9月外储减少226.91亿美元。市场普遍认为，这些迹象都表明，受人民币贬值、资本外流压力加大影响，一年多以来人行首次在外汇市场中进行了明显干预。

1日在岸人民币收复6.95意义重大，这或标誌着人民币7整数关口的威胁暂时解除，下周300亿央票就将出海，空头气燄势必会有所收敛。央票作为流动性管理工具之一，人民币央票发行将是长期的机制性安排，有助于调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。目前稳汇率越来越显得重要，中美利差已收窄至较低水平，如果汇率出现大幅波动显然不利于国内经济以及资本市场的稳定，人行适时直接干预稳定汇市也在情理之中。

王长久