【股市观察】A股正摒弃传统救市模式

国务院副总理刘鹤、人行行长易纲、银保监会主席郭树清、中证监主席刘士余同在19日发声，稳定A股投资者信心，并提出了多项稳定市场的措施，使得当日股指出现可观反弹。而从高层密集表态和提出的举措看，内地正在摒弃传统的救市模式，而採用新的救市组合拳。

老板斧不灵了

A股自1990年成立以来，反覆出现的救市，逐渐形成了一个相对固定的模式，其中包括高层喊话、暂停新股发行、国家队进场护盘、降低交易印花税、加快批准新基金入场、降息、降準等，所以也是老7样。因为这些措施往往会产生立竿见影的影响，所以屡试不爽。

但是，19日的高层喊话救市和预期採取的措施说明，A股正在摒弃传统救市模式。而观察市场也会发现，传统的救市模式也确实难以为继。如暂停新股发行不现实，现在中国有志成为全球资本市场大国、强国，需要持续推进新股发行;内地越来越重视市场融资，国家将持续加大直接融资作为最基本的政策。所以，内地正在向美股和港股学习，就是无论牛熊市，新股发行要保持基本的连续性。

调动国家队入场在上一波股灾中用过了，效果不理想，最终演化出来的也只是指标股行情，并未真正改变市场总的趋势。降準今年以来已经连续4次了，虽然还会有一定的调整空间，但总体上空间有限，而且降準对于股市的影响是间接的，效果越来越不明显。降息希望更渺茫，现在内地遇到的反而是巨大的加息压力。降低证券交易印花税的空间已经非常有限，再降意义不大。批准新基金入市一直在持续，现在A股仍然是散户投资者为主，机构投资者发展壮大需要一个漫长的过程。

19日A股的表现说明，市场对政府救市期望值持续降低。因为老办法不灵光了，新措施效果仍需观察，而且，A股正面对着越来越多的新问题。

效果仍需观察

从新措施看，管理层更多的是通过市场机制的修复来稳定市场，减少行政干预的痕迹，这样的应对见效速度要更慢，影响要更长时间显现。现在市场有积极因素，如高层讲话体现了提振市场信心的作用，如市场大幅度调整后的出清为未来股市的健康发展夯实了底部。目前，整个经济结构处在破旧立新的过程中，股市估值已经处在低位，企业的泡沫也挤压得差不多了。但是，股市仍然有诸多的困扰，如外部贸易摩擦的影响;如国内经济下行预期的冲击;如金融风险上升;如宏观槓桿率超过250%，进入高风险区域。现在市场最大的担心是有2000多家上市公司存在股权质押的问题，有一些上市公司的股价大幅下跌之后已经接近平仓线，引发市场高度担忧。

更主要的是，困扰A股健康发展的深层次矛盾难以靠喊话就得到解除，核心问题一是注册制改革，二是市场被边缘化。所以，高层喊话在一定程度上有助市场回稳，提振信心，但如何让A股跳出周而复始的熊市怪圈，仍然是一个亟待破解的难题，毕竟新救市模式效果如何仍待观察，诸多的老问题尚未排除，新问题又层出不穷，A股要走出困境依然需要一个漫长的过程，后续反覆也在所难免。

王长久