美元资产或被高估

国际货币基金组织则认为，美元当前的价格比10 年实际有效汇率高出10%以上，美元处于超买状，很容易出现回调。

颜安生

自今年3月份以来，由于美元指数的不断攀升，导致全球各国货币兑美元纷纷下挫，不论新兴市场国家的卢比、比索、雷亚尔、卢布、还是国际货币日圆、欧元、英镑，甚至新崛起的人民币等，都无一倖免出现不同幅度的贬值，诸如阿根廷等国家还爆发了货币危机，需要国际货币基金组织出手救援。美元的这波强势表现令全球金融市场为之惊歎，部分新兴市场国家更是感到惊恐。

众所周知，自2008年美国爆发金融海啸以来，由于美国政府出手救市，向市场释放了天量美元，一时间美元氾滥成灾，加之美国经济江河日下，美元地位日益动摇，因此，在很长的时间裏，美元一直处于弱势地位。虽然从2011年开始时任美联储主席伯南克一直对外宣称，由于美国经济的改善将进入加息周期，但差强人意的美国经济一直让美联储不敢轻举妄动。美联储真正实施加息举措拖延到了2016年，美元才真正转弱为强，而且越来越强，尤其进入2018年3月份之后更是一骑绝尘。

美元处于超买状态

然而，美国经济虽然有所起色，但远没有恢复元气，美国经济的真实表现其实并不能够支持美联储频繁多次加息。早在2018年8月，当美元仍处于强势状态，不少市场基金经理就开始意识到美元所存在的问题，他们普遍认为，全球经济背景发生了一些变化，再加上一些负面的中期因素，表明2019年美元整体的下行空间比上行空间更大，即使美国利率上升速度超过预期，美国经济增长放缓往往导致美元回报下降；国际货币基金组织则认为，美元当前的价格比10年实际有效汇率高出10%以上，美元处于超买状态，很容易出现回调。

由于美元汇率的最终支撑来自于美国经济的表现，然而，自特朗普上台以来，特朗普高喊美国优先口号，并通过美联储加息在全球「剪羊毛」，从而使得部分新兴市场国家货币贬值一度超过20%，阿根廷和土耳其甚至一度高达40%。虽然短期内全球资金确实回流到了美国，但美国经济和贸易状况都没有因此而有所好转，美国投资大行高盛就预测2019年美国GDP增速将由今年预期2.9%降至2.5%，而IMF则认为由2.9%降至2.6%。

美联储加息周期明年或结束

由于美联储毫无节制的频繁加息，也打乱了美国总统特朗普制订的美国经济的复苏计划，因此，读者可以从媒体上见到，特朗普不时表达对美联储加息举措的不满，甚至还对美联储主席鲍威尔表示过严厉的威胁口吻。美国总统与美联储之间在加息问题上的矛盾也反映出了美国国内对美联储加息的不同态度和认识。这说明，美联储的加息动机并不完全是基于美国经济好转，而是另有所图，但是，加息在损害新兴市场利益的同时却并没有给美国经济自己带来新的增长，那幺，再继续进行加息已经失去了其合理性和必要性。

正是基于美国经济的基本面不够乐观，且美国国内政经势力对加息持有的不同态度，迫使美联储不得不重新思考加息政策。美国时间2018年11月28日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表演讲时表示，目前美国的利率「略低于」中性。市场普遍解读这是鲍威尔对美联储暂停加息的暗示。因为上月他还宣称，美国现有的利率水平距中性可能还有「一段长路」，即使在2015年12月以来的八次加息之后，按历史标準来看，利率仍然很低。有分析指出，根据鲍威尔的演讲所透露出的信息，美联储有可能在明年加息两次之后就正式结束本轮加息周期。

对于鲍威尔的演讲，全球金融市场立即作了反应，美元指数即刻开始急跌，其他国际货币全线上涨，与此同时，黄金开始反弹，金价从两周低点上涨最多1%，离岸人民币兑美元在美联储主席讲话后也一度大涨近200点。对于美元的下一步走势，市场普遍分析认为，由于之前美元被高估10%至15%左右，因此，美元在未来一到两年时间裏贬值10%是完全可能的。接下来，包括人民币在内的国际货币将有可能出现新一轮的升值周期。