内地币策转趋积极

易纲 资料图片

中国人民银行行长易纲上周透露，中国货币政策转趋积极，面对稳中有变、变中有忧的内外部形势，人民银行增强了货币政策的前瞻性、灵活性、针对性，採取了一系列逆周期措施。而2019年开年人行就进行了1个百分点的降準，预示着今年中国的货币政策将更趋积极。

仍然有较大降準空间

2018年，人行货币政策更具针对性，通过4次降準、增量开展中期借贷便利(MLF)等提供了充裕的中长期流动性，基本有效传导到了实体经济。2018年无论是各项贷款还是普惠口径小微贷款都同比大幅多增，货币金融环境总体稳定。

而进入2019年，中国货币政策量化调整骤然提速。1月4日人行宣布开启2019年第一次全面降準，幅度达到1个百分点，降準力度大大超过了2018年的4次降準;7日，中国人民银行原行长周小川明确表示，中国货币政策仍有量化调整的空间。这是向市场传达了货币政策立场变化的重要信号，意味?2019年中国货币政策仍有边际放鬆的可能，货币政策调控仍有较大的空间和潜力，如在降準方面，2019年后续仍有最多300个基点的空间。

继续强化逆周期调节

去年年底召开的中央经济工作会议提出，宏观政策要强化逆周期调节。会议明确，继续实施稳健的货币政策。2019年开年人行开启1个百分点的降準，就是贯彻中央经济工作会议精神的行动。根据会议精神，人民银行今年势必将继续进一步强化逆周期调节，?力缓解信贷供给的制约因素。比如，会同有关部门加快推进银行发行永续债补充资本，完善普惠金融定向降準考核口径等等。

儘管本次人行降準充其量只会对整体经济产生非常短暂的影响，但其或许传达了人行货币政策立场的转变。重要的证据出现在去年12月，当时，中央经济工作会议指出，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，其中，货币政策的描述中去掉了中性一词，转变为鬆紧适度。这一描述与2016年年初在上海举行的G20人行行长和财长会议后各国所呈现出的相继宽鬆态度十分相似。

货币政策转而趋向相对宽鬆，这是人行最近一年多持续推进的政策。2018年，人行就连续4次定向降低了银行存款準备金率，力度达到空前的水平。今年新年伊始人行宣布降準1个百分点，释放流动性1.5万亿元。众所周知，降準成本低、覆盖广、期限长，能够有效改善实体经济融资环境，降低融资成本，这也应该是此次降準的主要目的。

按已经公开的讯息，1月下旬人行还将实施首次定向中期借贷便利(TMLF)操作等。这些措施都有利于保持流动性合理充裕和金融市场利率合理稳定，引导货币信贷合理增长，金融对实体经济的支持力度并没有随?经济增速下行而减弱，反而是加大支持力度，体现了逆周期的调节。

全面降息可能性仍微乎其微

中国货币政策边际宽鬆已经有所显现，此次降準体现了逆周期调控，有利于维持金融市场的稳定。但并非大水漫灌，政策取向没变。内地将继续以供给侧结构性改革为主线，将逆周期调节措施与补短板、加强长期制度建设结合起来，?力提高对民营企业、小微企业等实体经济的支持力度。总体上看，中国货币政策调控仍有空间，其中包括利率、準备金率等方面。从降準看，2019年仍有可能进行3次左右降準，幅度可能达到300个基点。从降息看，若经济下行压力进一步加大，降息的可能性会随之提高，但相信还将延续此前的定向降息，在预计贷款利率下行以及存贷款基準率已是历史最低的情况下，全面降息的可能性不大。

王长久