【财经观察】港在人民币国际化中的作用

周八骏

国家主席习近平在庆祝香港回归祖国20周年大会暨香港特别行政区第五届政府就职典礼上说：中央「支持香港在推进『一带一路』建设、粤港澳大湾区建设、人民币国际化等重大发展战略中发挥优势和作用。」7月3日，与人民币国际化息息相关的「债券通」的「北向通」正式啓动。

香港在人民币国际化过程中担负重要角色。

债券通先行北向通

「债券通」与之前相继啓动的「沪港通」、「深港通」，固然分别有打开香港与内地的债券市场和股市「一体化」窗口的意义，在推动两地两个金融分市场发展上的作用是不一样的，但同时，它们有一个相同的作用，即推动人民币充分可兑换和国际化。

值得注意的是，「沪港通」和「深港通」从一开始就都是双向的 既有「北向通」，也有「南向通」，而「债券通」是先行「北向通」 吸引在香港人民币离岸市场上的人民币资金回流内地债券市场。

为什幺有这样的区别？因为，股市和债券市场对于货币汇率的影响不能同日而语。「沪港通」和「深港通」都是现有人民币或港币资金买卖已上市的股份，而伴随「债券通」啓动的是，7月3日，国家开发银行发行首批总值最多200亿元（人民币，下同）的「债券通」金融债券，中国农业发展银行发行最多160亿元的「债券通」金融债券，首次向境外投资者发行的规模是10亿元，为「债券通」揭幕赠庆。亦即是说，「债券通」具有发行新债券以筹集人民币资金的功能。

举香港的情形为例，就容易理解上述差别的意义。香港股市欢迎境外企业前来上市，允许资金自由出入香港股市，但是，对于境外机构在香港债券市场发行债券筹集港元资金，持审慎态度。因为，港元是可自由兑换货币，却实施固定汇率制。香港股市允许资金自由进出，是体现港元可自由兑换。对境外机构发行港元债券持审慎态度，是为了避免境外机构持有大量港元而被用于沖击联繫汇率制。

在亚洲金融危机期间，别有用心的境外机构就因为他们不持有大量港元可用于打击港元联繫汇率制，所以，他们就投机香港股市。迫使特区第一届政府不得不史无前例地动用外汇储备进香港股市打「大鳄」。

举一反三，就能明白，「债券通」先行「北向通」，体现了中央对于人民币充分可兑换和国际化进程的把握是审慎的。

沪港合作实现南向通

按理论分析和其他国际货币的经验，人民币走向充分可兑换和国际化进程，亦即人民币汇率制度由相对固定向比较浮动转变。近几年，人民币兑美元汇率先是明显下跌，后又明显上升，上下幅度均超过前些年，便是这个道理。

按预定计划，再过两年，到2020年，上海就将建成以人民币面值交易的国际金融中心；从而，未来两年人民币充分可兑换和国际化进程将显着提速。「债券通」的「南向通」指日可待，「沪港通」和「深港通」的规模将扩大。香港金融市场为人民币充分可兑换和实现国际化大有可为。

香港金融市场包括监管当局应当自觉为维护国家金融安全站岗放哨。在全球经济金融政治格局空前全面深刻调整大环境里，人民币实现充分可兑换和国际化可能引发国际游资大量出入内地金融市场。并非以小人之心度君子之腹，参考欧元问世时的经验，若干国家不会不利用其在全球金融市场的强大力量，对人民币汇率形成持续下跌压力，以阻挠上海国际金融中心在全球建立起信誉。鉴此，香港金融市场应发挥分流、泄洪的功能，帮助国家尽可能比较平稳地让上海国际金融中心诞生。

香港与新加坡的关系，不能与沪港关系相提并论。前者完全是竞争关系。因为有中央协调，沪港是既有竞争也有合作。香港只要妥善处理港币与人民币关系，完全有条件成长为21世纪又一个全球金融中心，与纽约分庭抗礼。同时，上海不放慢建设国际金融中心步伐。

6月20日在2017陆家嘴论坛开幕式上，中国人民银行行长周小川宣布，为推进上海国际金融中心建设，人民币跨境支付系统（CIPS）第二期将落户上海，运用「多对多」混合清算模式，缩短路径、提高效率。