财金互辩，槓桿何去何从

路人甲

财金界的新鲜事，日前内地重量级的央妈与财爸开撕互怼。如此稀罕的瓜，试问又品出了怎样的味道？

瓜皮：辩论很稀缺

先精彩回放一下。日前，人行官员发表《目前形势下财政政策大有可为》的雄文，出乎意料地向财政部开炮，直轰财税体制诸弊端。财爸一开始也许被炸得有点懵，随后迅速披挂上阵，祭出重磅《财政政策为谁积极？如何积极？》，杀了一个漂亮的回马枪。

一炮激起千层浪。庙堂裏的官员们，江湖裏的学者们，田野裏的吃瓜者，纷纷热议。

吃瓜绕不开瓜皮，从瓜皮上看，央妈这是不按套路出牌。一般官场生态，讲究的是各司其职，井然有序，团结和谐，财爸肯定也是这样想的。但啥时候人行兼职了财政部？央妈，你这严重跨界了啊。

有样学样，你看财爸也跨界了一把，反手抓住了央妈软肋，炮轰人行把人民币国际化的本职工作做得太糟，只配称小国央行。

至此，第一回合结束，心须给双方各加100分。为啥？不论对错，不论输赢，只为鼓励官场跨界辩论之风。真理越辩越明，事实越辩越清。辩论比掌声更稀缺，也更能解决问题。

瓜瓤1：财爸确实该痛撕？

啃完瓜皮，再啃瓜瓤。实质上，央妈的开砲，不能算越界。因为与财爸同住在「高槓桿」的屋檐下。

何为槓桿率？可以化繁为简地理解为债务总额/GDP。为了打好这场攻坚仗，确立了紧货币、宽财政的战略。也就是说，央妈是降槓桿的先锋队，在一线冲锋陷阵，负责减少分子，看看近日爆出的P2P地雷阵，就可略见战斗有多幺残酷。财爸在侧翼负责打掩护，增大财政支出，精準扶持，也就是所谓的稳增长、调结构，做大GDP分母。

这样分子减、分母增，槓桿率不就下来了吗？顶层设计无懈可击。现实呢？近日半年报已经出炉。央妈的战果是，社会融资规模增量累计为9.1万亿元，同比少增2.03万亿元。又苦又累的央妈回望财爸，财收超10万亿元创新高，但支出却是无新高，今年的赤字率预算是2.6%，较去年3%还下降。说好的减税降费呢？说好的积极财策增分母呢？老妈在前线打打杀杀，老爸在后方过上了小日子，你说央妈能够心理平衡吗？

严重同情央妈，因为财爸的自辩是那样的苍白：「不能将赤字规模与积极财政政策的力度简单等同起来」。温度计上的刻度不是用来衡量温度的？

瓜瓤2：央妈心思容易猜

吃完瓜瓤，接着回味一下，还会发现，此番央妈与财爸互撕的口水很丰富，但最核心显然不是财策积极与否。谁没有点本位主义呢？所以央妈的那点小心思，很容易猜到。互怼的核心只有一个，内地40万亿地方债的锅，谁来背？

曾有人大财经委官员指，「地方政府就没有一个想还债的，甚至许多地方连息都还不起，政府信用比企业信用还差。」

但饭吃了，总得有人埋单。在目前官方「打破刚兑」派明显佔据了上风，看样子要让银行做背锅侠，于是央妈真急了，才有了砲轰财爸，「拟将地方债的财政风险转嫁金融部门。」于是就有了财爸回马枪，「以防範金融风险为藉口要求地方政府兜底。」而且，还不忘补上一刀，「金融机构在地方债乱象中，很大程度上扮演着『共谋』或『从犯』。」

谁也不想背锅，央妈与财爸互怼，标誌着中国去槓桿改革的的确确到了深水区。地方债是所有槓桿中，最难啃的骨头。降居民槓桿，急了，银行可以收拍你的房子；降企业槓桿，急了，可以冻结你的帐户，进而破产清算。唯独对于强势的地方政府，央妈而且财爸都是弱者，赖起帐来，谁都没辙，内地还从来没有听说那一级地方政府有破产一说。

但凡事总得有个了结，那幺互撕之后的结局呢？其一，央妈和财爸都怕割肉阵痛，去槓桿，就到这裏了。最终回归轻车熟路的宽鬆放水，以持续高通货膨胀稀释债务，从而最终由全体人民埋单，熊孩子们撒欢。所以市场曾有传言，人行币策要转风向，以至于上周五A股银行板块暴涨。其二，比爸妈更高辈分的力量介入，出台新措，不惜高代价，将去槓桿推向新高度，那幺吃瓜群众，不妨期待着改革的新瓜。