引入同股不同权增竞争力

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作者：赵汝林

本月15日，港交所公布了「同股不同权」的谘询总结，并将在明年3月再次进行谘询，顺利的话最快明年下半年将可开始接受「同股不同权」公司的上市申请。这标誌着本港在改革港股上市规则、拓宽大门上迈出了重要的一步。

不能被新经济浪潮抛后

兜兜转转几年，香港终于决定引入「同股不同权」的上市架构，而经过几年的讨论和市场观望，本港市场和社会各界亦从几年前的坚决反对，发展到如今的普遍接受，这也为本次最终敲定引入「同股不同权」奠定了良好的基础和社会氛围。事实证明，现在全球经济正在经历变革，创科浪潮掀起，新经济公司作为现在以及未来的高增值行业，俨然成为带动经济增长的主要动力，相比之下，传统业务企业带动经济增长的动力将逐渐减小，更何况许多传统企业的业务也呈现与科技相融合的趋势，而目前本港股市仍然以传统行业的公司为主导，例如金融、地产等，如果再不作出变革调整，吸引更多新经济公司来港上市，香港市场只会越来越被世界边缘化，被新经济浪潮抛在身后。

今年以来，本港IPO市值过百亿的公司只有两家，也因此失去了一直蝉联的「全球最大IPO市场」地位，反观允许「同股不同权」架构的美国市场，却吸引到众多的新经济公司，据今年6月的数据，在美上市的内地企业中有28%採用「同股不同权」，市值达到5610亿元，佔据所有中概股的84%。而过去10年，在港上市的新经济公司，市值只佔港股总市值的3%，远低于美国纳斯达克及纽约证券交易所的59%和44%，今年纽交所更是超越本港荣登「全球最大IPO市场」。由此说明，无论从现时需要还是未来发展，香港都应尽快创新改革，引入「同股不同权」。

不宜设太多限制条款

所幸的是，本港目前终于下定决心引入，正如港交所行政总裁李小加所言「迟做总比不做好」。本次改革也被喻为香港市场近20多年来最重大的一次上市改革。根据这次公布的谘询总结，将在主板上市规则中新增两个章节，列出採用「同股不同权」新经济公司来港上市的规则框架，而且尚未有收入的生物科技公司也被允许採用「同股不同权」在港申请上市。这意味「同股不同权」的新经济公司将可直接在本港主板上市;同时，第二上市规则也将进行修订，允许外地上市的「同股不同权」的新经济公司可以直接来港第二上市。众多措施显示，本港积极吸引新经济公司来港的决心。另外，亦设置了许多监管和限制条例来保障投资者的利益。比如，要申请以「同股不同权」在港上市的公司市值估值必须达到100亿元;特权股份比例最多1股10票;如果特权股份的创办人离任、逝世或转让股份，则该特权股份即时变回一股一票等。设定保障投资者的制度和规则是必要的，这亦是本港股市保持核心竞争力所在，但同时也要注意，如果设置太多的限制条款，一味只侧重保护投资者利益，改革就会显得保守，「畏首畏尾」，也难以真的吸引到新经济公司。例如今次公布的「100亿元」的门槛是否过高，毕竟市值能超过百亿的公司并不多，再如，市场争议的「日落条款」，都很值得继续讨论研究。

公布谘询总结，决定引入「同股不同权」是本港市场跨出的第一步，而如何在引入「同股不同权」和保障投资者利益之间取得平衡，还有许多步要走。只有最终完善、落实「同股不同权」上市规则，同时保证市场能稳定健康运行，才能最终吸引到新经济企业，提升香港股市的竞争力。