俄印走资风险高

交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪

近期市场消息不断围绕美国外贸关係，再而引申关注相关地缘政治风险。目前，这对实体经济尚无明显影响，不过主要经济体继续靠稳下，不少新兴国家开始出现震蕩。尤其是美元自4月中反弹，美股同时靠稳，新兴市场接二连三出现负面消息，相信基本面较弱的市场陆续发出警号。

综观全球各国政治风险指数，图一显示主要经济体(如美、德)及具代表性的新兴国家GeoQuant政治风险指数增长，可见唯独德国政治风险增长回落，更处于收缩，而纵使美国政治风险增长处于较高水平，但其走势尚算平稳。相比之下，新兴国家风险增长明显上升，其中增速最快依次为俄罗斯、巴西、土耳其及阿根廷。

其中，过度依赖美元的阿根廷市场近期已出现资金外流;有趣的是，图二可见新兴投资级别与美国投资级别债息差持平，而新兴高息债息无论相对新兴投资级别债息或美国高息债息均明显回升，反映新兴市场资金外流，尤其是信贷评级较差的更明显。

至于区域而言，图三显示今年以来新兴市场主权债的每月交易规模，可见投资者侧重于欧非中东类别，其成交额年初至今佔整体成交额超过六成;然而细看下，拉丁美洲及欧非中东成交额自4月明显回落，反映投资者渐对该市场失去兴趣。

再细看各国债市交易规模，图四显示年初至今头十大新兴市场主权债交易总市值及交易宗数，可见以市值而言印尼规模最大，但论交易宗数，俄罗斯交易量更高于印尼。不过，其实两地金融市场已岌岌可危：汇价大幅贬值、加上五年CDS价格上升(自4月初美国宣称要进一步制裁俄罗斯时更明显反弹)，可见投资者开始倾向抛售印尼及俄罗斯资产。

由是观之，虽然近期市场担忧的问题主要集中在拉丁美洲，但若后市出现更多地缘政治风险短线触发外资撤离新兴市场，料俄罗斯及印尼将承受较大金融风险，当然欧非中东的新兴国家也难幸免。