要降级的是美国而非中国

凌昆

最近穆迪突然调降中国内地及香港的信用评级，引起了两地官民的一片反对之声。这不单没有充分的理据支持，更凸显了穆迪在评估中的政治偏见，其背后还可能含藏美国地缘政治考虑，从而成了中美博弈的一环。

中国前景光明

调降内地评级的原因并不新鲜，仍是信贷风险、经济放缓及财政承担能力等。中国官方已作出了详尽的反驳，在此再补充几点：一、此乃28年来首次调降，期间中国经受了内外的各种不利因素考验，现在肯定不是最差时刻，在可见将来也没有可能爆发危机，故选择此时降级实令人莫名其妙。二、中国确曾有放贷过度以致槓桿率偏高的问题，但早已把去槓桿化作为主要经济政策目标之一，今年更雷厉风行，实行了宏观微观双重收紧的货币偏紧策略，一面变相加息及缩表，另一面严行监管以降风险。三、中国虽采取更为积极的财政政策，但财赤仍可控制在GDP的3%内。四、较高的储蓄率及外储水平，和较低的消费信贷占比、家庭负债率及公共负债率等，都有利于对冲信贷及槓桿风险。五、经济增长放缓并非硬着陆而是转型期，伴随结构优化水平上升而来的软着陆，故不单不是问题，更可视为正面因素，反映经济增长基础正由扩量转向质素提高。

事实上，正如一些西方评论所指出，中国的经济奇迹未有终止而是转以新形态出现，未来十年将见证中国经济由造大转向造强、中国制造转向中国智造、人口红利转向人才红利等升级性变化，并开展新一轮的改革开放、工业化、信息化及城镇化过程和引领世界的新一代全球化、数字化、自动化及智能化等新发展。故从总体来看，中国经济正经历由短期调整走向长期看好，前景光明。

美国问题严重

另一方面，美国的相关问题却严重得多。首先是在金融海啸后经济复苏软弱无力时好时坏，失业率降至低位是以低劳力参与率及劳动生产率增长为代价而取得的。支持复苏的多个因素如美元贬值、资产泡沫、页岩气革命、滥放贷(如汽车及学生贷款)等，均有后劲不继迹象，特朗普估计的年增3%实太乐观。其次是金融系统性风险未消，对此前金管局总裁任志刚的警告一矢中的，他对当前的国际金融形势表示担忧：之前两次金融风暴的原因未消除，投资银行的投机文化未改;若有新风暴冲击必更大，因为货币调控等情况并无先例，流转资金更多也更难监管。在这些方面，美国乃始作俑者，带头搞长期超低息及量宽而造成了严重的股债楼等市场泡沫，现时进入加息缩表的复常时期，后果难料。特朗普上台后推行去监管化新政，又将令金融风险更高。此外，美国财政状况日劣，国债负担已急升至超过GDP。特朗普的财政策略是大增军费大减税收，但削减外援及福利金额却未必足以补偿，财赤及债负将因而再增。最后，必要考虑特朗普震蕩，他的政策混乱或受阻，社会撕裂及政治对立则日甚，再加上通俄及泄密等丑闻不断，令政经体制缺陷凸显，稳定难保。

由上述可见，当前要降级的是美国而非中国，调降中国评级论点荒诞，实无理取闹，更因此令人怀疑背后暗藏地缘政治目的。可能之一是自保：为怕上述各种不利趋势引致对美国信心低落资金流失，故要以唱衰中国来对冲，且这也可连累新兴经济而使对冲效应更大。不少评论指美国加息缩表有利美元走强及资金回流，实际情况或相反。可能之二是维持美国霸权。特朗普把奥巴马的经济遏制中国政策来了个大逆转，特别是放弃TPP及最近派代表团参加北京的「一带一路」论坛，甚或可能考虑加入亚投行等，都令中国的国际地位空前提升而有取代美国的龙头角色之势，让反华鹰派寝食难安，故要抹黑中国以削其影响力。

按此穆迪便被利用，成了美国别有用心者的反华工具及地缘政争武器，故降级不反映中国有问题，而是反映美国有问题，但这将徒劳无功;由于中国日益成为资本输出大国而引资能力不减，降级的实际意义甚微。