距离年底不到五个月，中央政府一直为内地经济把脉，争取2017年经济平稳有序发展。早前，中共中央政治局召开工作会议，会议甚重视抑制融资需求主体的「融资冲动」。由此可见，防风险去槓桿仍是中央定调的金融稳定主题。无可否认，若能成功压制市场上无效融资需求，将大大有利具备良好基调的企业和地方政府之有效营运发展。
结构改革未完成
目前，去槓桿及善用资金为国家重要的议题，始终内地经济挑战仍在，目前内地结构改革任务远未完成，在改革初段，供给侧收缩了供应，带来价格的上升，改善了景气度。参考目前最新宏观经济形势，内地经济在年内将可保持韧性，但前高后低的趋势难以改变。
不过，内地不同行业的景气度亦有分别，存在明显的结构性分化。正如笔者所言，内地经济仍面对不少挑战，出现L型经济的机会不可以忽略。尽管内地经济自身的增长动力不断在加强，但政策性的保增长成分仍在，将有可能掣肘内地经济的进一步复苏。
增长依赖政策托底
在今年上半年，内地民间投资增长7.2%，而基建投资增长16.8%。民间投资增长速度明显远低于基建投资增长速度，且基建投资增长速度也明显高于历史平均水平。故此，笔者可以判断，内地经济增长某程度上，仍依赖于政策托底。
此外，尽管环球经济呈现好转，但内地的经济增长仍需靠去产能去库存所拉动，这将有助内地制造业和房地产市场的出清，但较难形成一种全新的稳定增长动力。
由于国家结构性经济改革尚未完成，去槓桿仍在如火如荼地进行中。故此，就内地经济整体而言，笔者认为槓桿率仍未回到合理的水平，参考以往历史例子，任何由槓桿所拉动的增长基础一般并不稳固，这类型的增长亦难以持续。故此中央政府对经济发展态度的担忧，尤其是在防风险的领域，绝对是有原因的，这对投资市场亦有一定的启示。
资深投资银行家温天纳
下一篇：：缩量暴露 A股软肋