失高息优势澳元疲软

作者：交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪

本月各央行消息较为淡静，汇市整体缺乏鲜明主题，距离下一个关键日子 美、欧、英、瑞下月中同日议息，尚有一段时间，故或可先聚焦商币，尤其是澳元。澳洲储备银行近日公布议息会议纪录，对于经济前景仍抱审慎态度，澳元前景似乎不太明朗。

澳元作为商品货币，当然少不了参考金价前景。基于黄金属性有别于其他商品，投资价值较高及属于避险资产，因此只看供求难预测其前景。若参考美元走势，联储局在众央行中维持加息周期，加上经济继续稳健，料美元相对其他非美货币表现较好，加上图一显示美元按年增长与金价按年增长呈明显反比关系下，金价按年增长理应回落；然而金价已处于去年较高水平，料应见回落。

再看图二，可见澳元及金价按年增长同升同跌，因此在金价按年增长回落下，估计澳元增长同样将见放缓，不过水平而言能走多远？

参考其他方面，息差是影响汇价其中一个要素，而就业状况及通胀表现均影响央行决定利率政策的方向。整体来看，澳洲基本面逊于美国；澳洲失业率相对较高，加上工资增长处于近18年新低，不利刺激消费，内需较弱下，物价将继续处温和增长；因此图三可见，美澳失业率差异处于负值，而澳美通胀水平差异均贴近零水平。在这前提下，澳洲储备银行暂时没有跟随其他央行踏入加息周期。

然而，过往20年，澳洲储备银行官方利率一直处于相对较高水平，2008年更高达7.25厘，因此澳元一直深受投资者欢迎。不过近年美、加、英先后收紧货币政策，而澳洲储备银行在未来两年内维持利率不变下，与其他央行息差将进一步收窄，投资者退出套息交易，拖低澳元汇价。图四显示澳美利息差与澳元兑美元呈先后及正比关系，息差领先汇率约18个月。在联储局继续处于加息周期下，澳美息差将进一步下行，料澳元兑美元在未来一年半内继续走下坡，重返0.60水平也不足为奇。