货币收紧 升市转慢

交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪

去年全球股市造好，乐观投资气氛未见逆转，图一可见其升幅接近两成，是2016年回报的四倍。这受惠于市场憧憬美国税改能带动经济前景，其经济基本面保持稳健，尤其是劳工市场及楼市保持明显增长。年初至今短短三周，全球股指均继续保持升势;美股股值处于历史新高，恒指更创近50年来最长升势纪录，还有更多投资机遇吗?

去年第三季开始，多个主要经济体的央行开始同时转向收紧货币政策，相信这主题今年继续在金融市场内发酵及影响股市去向。参考美国数据，图二显示联储局目标利率按年变动与美股按年增长呈正比关係。联储局加息次数由2015年及2016年各一次到去年增至三次;可见较快的加息步伐吸引资金流入美国，股市升幅也最为明显。

不过，美国近期经济数据逊于预期，并开始出现放缓象。参考利率期货，市场目前其实只认为3月及6或9月见加息机会而已。综合基本面及市场预期，估计今年联储局加息步伐与去年一样甚至更慢;因此，推断美股今年升幅比去年小，但仍高于2016年。

再用同一方法换上欧洲撇除英国的数据得出图三，可见也呈同向，但欧洲这对关係比美国更为密切。其实，去年多个主要央行也随美国收紧货币政策，包括英国、加拿大，甚至韩国，然而欧洲央行当时在经济前景仍有不确定因素下，只决定减少买债规模而维持利率不变，因此表现较差，而整年走势料与2016年相若。

相信该行完全退出买债计划，才会考虑加息，因此推断欧股今年表现继续平稳。图四可见，欧洲股市去年升幅只达半成左右，表现逊于MSCI全球股市指数。不过，值得留意的是，欧洲短线除了3月意大利的大选外，便缺乏重要炒作焦点，而近期基本面表现虽然不错，多项指标均显示处于经济复苏期，但水平未强至进一步缩减资产购买规模，更遑论加息。

由是观之，估计全球股市今年升幅应见放缓，而投资策略可与去年相若，但相信欧股不是大热之选。