人民币汇率波动性收窄

极易受美元升值冲击的一些新兴市场货币汇率持续承压，阿根廷比索创下历史新低，印度卢比覆刷新历史新低，土耳其里拉也进一步下滑，印尼盾也创出20年新低。9月4日美元有望进一步走强，但人民币中间价报6.8183，上调164个基点，结束4日连降。

至此，人民币中间价已连续两周维持在6.80一线。处于风口浪尖的人民币汇率在8月人行3次出手稳汇率之后明显企稳，8月人民币中间价仅仅下调了81个基点，在岸人民币贬值44个基点，离岸人民币贬值395个基点，贬值幅度均较上个月显着收窄。而8月人民币兑换非美货币则出现大面积的升值。

进入9月份人民币覆企稳态势更趋明显，目前继续维持在6.80一线。今年4月以来，人民币对美元也出现持续贬值，不过在新兴市场货币中，人民币币值仍相对稳定。经过前几个月连续贬值，人民币对美元汇率调整压力已经有所释放；同时，外汇市场逆周期调节力度加大，有利于稳定外汇市场预期，防範人民币汇率出现单边超调。

走势将以稳为主

值得注意的是，人民币汇率二季度以来的波动并未影响外资流入中国的信心，近几个月来外资加快流入中国固定收益资产，这已彰显出投资者对全球第三大债券市场的资金配置需求之强。数据显示，7月，境外机构在中债登与上清所合计增持665.26亿元人民币债券，为连续17个月实现增持。截至7月末，境外机构持有人民币债券规模累计达16122.92亿元。从境外机构持有的券种结构来看，国债依旧最受青睐。7月份境外机构增持国债651.12亿元，已连续17个月增持人民币国债。从境外机构在中国债券市场的佔比来看，境外机构在中国债券市场的参与度显着提高。7月份境外机构在中国国债市场中的佔比上升至7.67%。在中国债券市场整体中，境外机构佔比同样提升至2.24%，继续创历史新高。这些均有利于人民币的国际化及汇率的基本稳定。

今年8月，人行的3次出手基本扭转了人民币汇率的被动局面，人民币对美元快速贬值的过程料已告一段落，但要彻底扭转跌势，还需经济增长动力的增强。如果基本面继续下行，而人民币贬值受限，压力持续积累可能反倒不利于汇率长期稳定。从这一点来看，短期人民币跌破7元关口的可能性较小，但仍可能以弱势震荡为主。

逆周期因子更像打预防针，打消人民币贬值自我实现的动力。人行未来的工具箱仍然很多，调整方式更多倾向于资本管制、压缩套利空间。中国也在坚决打击各种外汇违法违规行为。后续人民币汇率走势将以稳为主，人民币不会因逆周期因子重启而升值。

王长久