降準有利六稳

夏言冰

人行宣布15日起调降人民币存款準备金率1个百分点，除去用于偿还约4500亿元(人民币，下同)中期借贷便利(MLF)，还可再释放约7500亿元的增量资金，总共释放资金达1.2万亿元。受累中美贸易战阴云密布，对内地造成的冲击持续发酵，以及经济增长出现放缓迹象，人行大幅降準有如「及时雨」，适当释放流动性，发挥逆周期调节的功能以对沖内外环境的变化，给出了保持经济平稳运行的信号，有利于稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期「六稳」。

内外挑战促成降準

今次人行降準是年内第四次，目的在于优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。今年以来，人行已经累计下调存款準备金率250个基点，这与内地经济面临的内外挑战有关。

外部方面，贸易战威胁成为最大的变数。美国对华发动贸易战不断升级，除了早前先后已向500亿美元中国货加税，最近又再向总值2000亿美元的中国进口货品加徵关税，税率初订为10%，明年开始税率更会增至25%，对此北京不得不反制接战，贸易战短期内熄火的可能性非常低。这对中国内地的外贸出口影响显着，数据显示，9月新出口订单指数和进口指数分别走弱1.4和0.6个百分点至48%和48.5%，降至年内低点，已初见端倪。随着贸易战持续，后续影响还会逐渐显现，进一步削弱内地进出口业对经济增长的贡献。

内部方面，则是经济下行的压力加大。例如基建投资增速大幅回落，上半年基建投资仅增长7.3%，增速比去年同期回落13.8个百分点，8月份固定资产投资增速仅有5.3%，连续6个月创新低，拉低了整体投资增速。随着贸易战爆发和不断升级，9月製造业採购经理指数(PMI)跌幅超预期，跌至荣枯线，反映经济增长进一步放缓。此外，金融风险上升，新增社会融资规模萎缩，股市、汇市波动加大，债券市场违约数量增加，地产调控等，都给经济造成巨大的压力。

没有困难不能克服

中央对经济形势的严峻性有客观、精準的判断。7月31日，中共中央政治局召开会议部署下半年经济工作，认为当前经济运行「稳中有变」，出现一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化，要採取针对性强的措施解决，因此将「稳」放在了突出位置，当中提到财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，币策方面则要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。人行今年四度降準，正是稳经济的举措之一，明显是希望为市场资金面的平稳提供有力支撑，并向实体经济的特定领域倾斜，以降低企业融资成本，支持经济加快调整结构和转型升级，稳定经济增长，亦缓解被贸易战扰动的市场紧张情绪。

当前中国内地面临的形势异常複杂，短期的风险集聚和长期的矛盾积累交叉，外部的贸易摩擦冲击与内部的经济下行压力叠加，从基本面看，稳增长的任务艰巨。中央提出「六稳」 稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，根本还是要落实在保持经济社会大局稳定上，因此围绕上述目标不断出招，採取针对性强的措施加以解决，除了降準，不排除稍后还会有减息或推出其他措施来刺激经济，力争保持经济平衡健康发展，为打贸易持久战做好準备。而持续推动新一轮改革，加快对外开放步伐，则是应对经济环境不确定性，保持经济稳增长的应有之义，始终，中国经济底气十足，相信没有困难不能克服。