降準对A股影响有限

王长久

1月4日，中国央行宣布内地银行全面降低银行存款準备金率1个百分点，净释放流动性8000亿元人民币，让市场各方如梦初醒，终于知道报复性反弹的真正动能之所在。

利好消息市场先已察觉

4日内地股市在全面跌破去年政策底后出现一定反弹，是在市场预料之事。因为一旦跌穿政策底，有关方面势必再度出手护盘，短线资金肯定会进场抄底，博短线机会。而市场消息面的最新情况，也证实了市场的预期，只是全面降低银行存款準备金率1个百分点，超出市场预期。所以，这个利好相信还会对内地股市后续的走势产生一定的积极影响。

央行在内地股市全面跌穿去年的政策底之时推出全面降準，再次说明市场有关方面，对去年股市形成的政策底非常在意。这也会再次向市场释放信号，上证综指2500点和深证成指7000点关是各方面一定会反覆出手守护，4日创出的新低很有可能再次成为新的政策底。而究其原因，可能是因为上证综指2500点、深证成指7000点关一旦有效被跌穿，很有可能摧毁市场仅有的信心，让内地股市的股灾滑向万丈深渊，进而引发骨牌效应，最终影响到国家经济的总体稳定。

股市资金面受益仍有限

当然，中国央行在这个时候大幅度降低银行存款準备金率，更主要的目的是稳定经济。央行指出，此举的目的是为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本。这也想市场释放一个令人不安的讯息，就是目前全社会流动性偏紧，经济继续面临下行压力。很明显，现在降準有利于满足市场流动和季节性需求。还有利于扩大投资、消费和就业，缓解小微、民营企业融资压力，增强市场参与者的信心，促进经济稳定。

此次降準及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，对股市流动性改善却影响有限。因为此举虽然可有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本，对楼市是利好，但是资金能有多少会流入股市？不乐观。现在内地股市最大的问题是流动性紧绷，4日如此剧烈的反弹，但是两市场成交额仅有3223亿元，可见市场仍然维持?相对地量水平。在一个资金推动型的市场，没有流动性的根本改善，市场出现反转行情是难以想象的。

现在市场预期中国央行继续降低银行存款準备金率的空间还很大，但其实不然。2014年以来，央行共降準10次。2018年一年央行就实施了四次降準，而这次是央行2019年首次全面降準，其实，央行继续降低银行存款準备金率的后续空间已经相当有限，毕竟持续释放流动性，也会加剧金融业的风险。

而历次降準，对股市的利好都非常有限，统计数据显示，降準之后的30天内，有4次股市下跌，6次股市上涨，但空间都比较有限。

所以，本次降準。在目前股市持续低迷的状况下，肯定有利于提振市场信心，但是，对于改善股市流动性，则影响相当有限，所能产生的对股市利好提振，对于本轮反弹的长度和烈度的影响，也都需要继续观察。