A股从1月4日开启的春季行情，到2月15日渐入佳境。不过，沪深两市场交投仍然不热络，最大日成交额只有4741亿元人民币，15日两市场成交额又萎缩到4000亿元附近。
现在振兴内地股市的关键是如何儘快地恢复市场活力，儘快地构建一个有活力的资本市场。而途径总是绕不过注册制改革这个老话题。
A股病根一目了然
自2015年6月以后，内地股市便失去了活力，且越来越死气沉沉。2015年6月9日，内地两市场成交额一度创造震惊世界的前无古人后无来者的2.43万亿元天量，而今最低一度逼近2000亿元，有行情的时候也很难达到5000亿元，没行情的时候反覆考验2000亿元关口。
A股死气沉沉的病根其实一目了然，就是持续的熊市，内地股市连续多年位居全球股市跌幅榜前列。而让A股长熊的问题则是新股发行制度。目前新股发行制度使得二级市场投资者预期高度一致，盲目追涨，放大了价格扭曲，造成新股长期回报率低下。
自2009年7月至2014年6月间，新股上市首日基本不设涨跌幅限制。而自2014年7月至今，新股发行採用一级市场价格调控(不超过23倍市盈率)叠加的二级市场首日涨停限价(发行首日涨幅不超过44%)的联合机制安排。此外，中证监还通过引入「极大市盈率」度量新股二级市场短期价格表现。「极大市盈率」指的是自新股上市起股价连续上涨至最后一个上涨日达到的收盘静态市盈率。通过对比目前制度安排和非限价阶段新股在二级市场的价格表现和长期回报率，并评估目前制度安排的实际效果。
这样的制度安排，使得新股发行后连续上涨时间更长，新股二级市场极大市盈率更高;新股上市后短期价格超涨，长期回报率低下;创业板二级市场短期价格扭曲大于主板。这样的制度安排，使得市值较小，发展前景不确定性大的股票更容易被盲目追涨，从而在短期内产生更大的价格扭曲。这样的制度安排，使得二级市场持续为发行制度买单，一二级市场越来越失衡，造成一级市场红火而二级市场死气沉沉。
注改时间越早越好
关于解决办法，业内共识是儘快启动主板注册制改革。现在科创板即将开启，注册制也将在科创板上试点，但是主板的注册制改革还没有时间表。如果主板的注册制改革严重拖后，那最有可能出现科创板推出后，主板逐渐被边缘化，甚至成为B股之第二的局面。
所以，在科创板开启注册制改革试点开启的时候，要儘快在主板全面引入注册制，避免内地股市出现太长时间的「一市两制」局面。毕竟注册制改革是大势所趋，迟早要搞，那早搞肯定比晚搞好。要构建一个有活力的资本市场，就应该更快全面引入注册制改革，除此之外，A股也没有更多的好选项。
王长久
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